非常时期的换汇新规.docVIP

非常时期的换汇新规 　　在非常时期加强资本管制无可厚非，但从长期来看，开放资本还是更符合中国经济的长远利益。 　　央行换汇新规出台之时，我正在澳大利亚旅游。和几位当地的朋友聊天，他们对于此次换汇新规都极为关注，其中一位朋友在一所著名高校任教，她说：“以后换汇那么麻烦，我那些中国学生怎么办呢？”另外一位朋友则更加忧心忡忡，他在澳大利亚从事小规模的房地产开发，主要目标客户是中国买家，中国央行加强资本管制，并且明确居民换汇不得用于境外购房，显然有可能直接影响到他的事业发展。过去一年，澳大利亚房价上涨超过10%，悉尼、墨尔本等地上涨更甚，华人买家是主要推动力之一。如果来自中国的资金被卡死，澳大利亚房地产市场可能会受到很大的冲击。随着过去几年中国成为全球第二大资本输出大国，中国在资本管制方面的任何举动，都可能带来全球性的影响。 　　央行颁布换汇新规之际，人民币汇率和外汇储备都面临着重要的关口考验。人民币汇率距离破7只有一步之遥，如果跌破7元的心理大关，未来人民币汇率还将进一步深跌;反之，如果人民币汇率能够守住7元大关，则有助建立市场对于人民币汇率的信心，逆转人民币贬值的预期。 　　和人民币汇率在7元关口的考验相比，更急迫的考验还在于外汇储备。去年11月底，我国外汇储备规模为3.0516万亿美元，较10月底下降691亿美元，降幅为2.2%，创下去年1月以来最大单月降幅。去年12月，我国外汇储备再度下降为3.0105万亿美元，较11月下降410亿美元。如果按照这样的缩水速度，今年1月初，我国的外汇储备就将跌破3万亿美元的大关。 　　和人民币汇率的下跌相比，外汇储备的持续缩水可能更能刺激管理层的神经。因为汇率从长期来看有涨有跌，尤其是人民币汇率近期的下跌，更多是由美元升值等外部因素所导致，某种程度上也算是无可奈何。而外汇储备是中国经济多年来真金白银的积累，而且担负着保证经济对外安全的重任。按照国际货币基金组织（IMF）的标准，一国的外储应该至少覆盖30%的短期债务，5%～10%的进出口支付等等，以这样的标准来看，中国应该拥有的外汇储备的底线大约为2.6万亿美元。按照这样的标准，如果外汇储备缩水的趋势不能得到逆转，我国的外汇储备距离底线已经并不太远。 　　在外汇储备持续缩水之际，央行采取更严格的换汇新规，主要目的是为了截断资本外流的通道，避免外汇储备出现更大程度的缩水。尽管个人每年换汇5万美元的额度并没有改变，但是购汇1万美元需要上报，蚂蚁搬家式购汇受到更严格监管，以及强调购汇不得用于境外投资和购房，如果违法违规套汇，可能会被列入关注名单，此后两年取消5万美元的购汇额度，还可能面临逃汇金额30%左右罚款等等。这些具体监管举措，都使得这一次换汇新规成为近年来最严格的资本项目管制，在技术上使得大规模资本外流更加困难。 　　如果对比一下过去几年我国对资本开放的改革就不难发现，这一次换汇新规，其实是对过去几年资本开放努力的一个重大转向。2014年初，我国外汇储备达到了3.9万亿美元的历史峰值，当时人民币还处于升值通道，外汇储备高速增长，2014年李克强总理出访非洲时就曾经表示“比较多的外汇储备已经是我们很大的负担”。当时外汇储备对中国经济带来的麻烦主要有两点：首先是央行为收购外汇投放了过多的基础货币，在很大程度上造成了流动性过剩以及通货膨胀;其次，大量外汇储备购买低收益的美国国债，使得外汇储备的回报率很低，尤其在美国量化宽松的背景下，外汇储备一直处于被稀释的状态。 　　在这样的背景之下，国内开始试图打开封闭已久的资本账户，一方面鼓励企业积极走出去，以此消化巨额的外汇储备。2014年10月生效的《境外投资管理办法》，大幅放宽了国内企业对外投资的自主权，企业境外投资实行“自主决策、自负盈亏、自担风险”，只有涉及敏感国家和地区、敏感行业时，才需提交商务部审批。同时也通过藏汇于民的办法，减轻外汇储备的积累速度。2015年的《政府工作报告》，明确提出了“开展个人投资者境外投资试点”。所谓境内个人投资者境外投资试点，也就是业内所称的QDII2，是指允许合格的境内个人投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务，这将大幅突破现有的个人5万美元的购汇额度限制。2015年，国内很多媒体一度报道称QDII2将很快发布，首批试点城市共有6个，分别为上海、天津、重庆、武汉、深圳和温州。 2017年个人换汇，虽额度未减，却迎来了更复杂的流程及更严格的监管 　　随着外汇储备持续缩水，过去几年的资本开放改革开始被收紧。首先是企业的境外投资迎来了更多的监管，去年年底，国家发改委、商务部、人民银行、外汇局四部门表示要“把推进对外投资便利化和防范对外投资风险结合起来，规范市场秩序，按有关规定对一些企业对外投资项目进行核实”。个人购汇也遭遇了近年来最严格的限制，