中国神华能源股份有限公司跟踪评级.pdfVIP

免责条款：1、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等；2、本报告所引用的受评主体相关资料均 由受评主体提供或由其公开披露的资料整理，中债资信无法对引用资料的真实性及完整性负责；3、本报告所采用的评 级符号体系仅适用于中债资信针对中国区域（不含港澳台）的信用评级业务，与非依据该区域评级符号体系得出的评 级结果不具有可比性。 中国神华能源股份有限公司 跟踪评级 跟踪评级观点 中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”）认为中国 神华能源股份有限公司（以下简称“中国神华”或“公司”）在跟踪 期内保持显著的市场地位，且其煤矿、电力、铁路、港口、航运、煤 化工的一体化经营优势明显，整体经营风险极低；盈利能力受煤炭行 业景气下行影响略有下滑，但债务负担及偿债指标仍处于行业极好水 平，未来有望维持，财务风险保持极低水平，外部支持具有很强的增 信作用，维持公司的主体信用等级 AAA＋，评级展望为稳定。 公司概况 公司为神华集团有限责任公司（以下简称“神华集团”）控股的 沪港两地上市公司，业务结构以煤炭生产为主，并形成了电力、铁路、 港口、航运、煤化工的一体化经营全产业链。跟踪期内，公司实际控 制人仍为国务院国资委。 经营风险：保持极低水平 煤炭价格仍将以低位震荡为主，整体经营风险已明显上升。2011 年四季度以来，受宏观经济增速放缓、煤炭产能快速提升及进口煤冲 击影响，煤炭需求增速逐年放缓，2014 年的全国煤炭消费量呈现 14 年来的首次负增长；同时全社会煤炭库存高企，煤炭价格持续走低， 目前已跌至 2007 年底水平，并导致行业内企业亏损面已逾 70%。考 虑下游行业需求不振和产能过剩，预计短期内煤炭价格仍将以低位震 荡为主（附件一）。 截至 2014 年底，公司煤炭可采储量 159.79 亿吨，继续居行业前 列。2014 年公司生产商品煤 3.07 亿吨，同比下降 3.46%；同期，在原 煤产量减少、国内贸易煤及进口煤数量减少的影响下，公司实现商品 煤销量4.51亿吨，同比下降12.43%；销售均价同比下降10.06%至351.4 元/吨。总体来说，受煤炭行业景气下行影响，公司煤炭板块业绩有所 下滑，但行业地位依旧显著。电力板块方面，2014 年公司实现发电量 2,141 亿千瓦时，同比下降 4.99%，电力业务依托其煤电一体化、区位 优势，整体发电效率依然较高。运输业务方面，2014 年公司自有铁路 运输周转量同比增长 5.77%至 2,238亿吨公里，港口下水煤量增至 2.36 亿吨，货运周转量、港口下水煤量持续增长（见附件一）。2015 年， 公司计划总计投资 369 亿元，其中发电、运输业务分别占比 40.03% 和 41.87%，自有资金可以满足投资支出需求。整体来看，未来公司仍 将保持显著的一体化优势，经营风险也将保持在极低水平。 财务风险：保持极低水平 跟踪期内，受煤炭行业景气整体下行影响，公司盈利能力有所下 中国神华能源股份有限公司 跟踪评级 跟踪评级 信用等级：AAA＋ 评级展望：稳定 评级时间：2015.04.01 上次评级 信用等级：AAA＋ 评级展望：稳定 评级时间：2014.11.03 分析师 聂建康 魏媛媛 电话：010 邮箱：niejiankang@ 中债资信是国内首家以采用投资人付 费营运模式为主的新型信用评级公司，以 “依托市场、植根市场、服务市场”为经 营理念，按照独立、客观、公正的原则为 客户提供评级等信用信息综合服务。 市场部 电话：010 传真：010 邮箱：cs@ 地址：北京西城区金融大街 28 号院 盈泰中心 2 号楼 6 层（100032） 网站： 跟踪评级 中国神华能源股份有限公司 降，同时保持了很强的经营获现能力，自身经营盈余基本可保证投资 支出，资金压力较小，债务负担基本稳定，整体仍保持极强的偿债能 力，财务风险极低。2014 年，公司收入、利润总额分别同比下降 12.49% 和 15.10%至 2,483.60 亿元和 592.33 亿元，降幅小于行业平均水平， 盈利能力依然处于行业极好水平；公司经营获现能力很强，2014 年经 营净现金流为 675.11 亿元，未来公司投资支出规模可控，资金压力较 小；截至 2014 年底，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 33.23%和 21.20%，同期，公司流动比率、全部债务/EBITDA、EBITDA 利息保障倍数