财务管理实务教学课件作者董芸第三章004课件.pptVIP

【课堂活动】经营杠杆与财务杠杆辨析 目标：理解利润率的变化与经营活动有关还是与融资活动相关。 背景：A企业2010年的销售额比上一年增长5％，而同期净利润却增长了20％，净利润的增长幅度明显大于销售的增长幅度；B是与A同质的企业，B企业2010年的销售额仅比上一年下降了2％，但是同期净利润却下降了11％，其净利润的下降幅度也明显大于销售的下降幅度。 任务：为什么会出现销售额的变动会导致净利润以更大的幅度变动呢？这种现象是与企业的经营活动有关还是与筹资活动有关？经营杠杆与财务杠杆对利润的影响有何不同？ 要求：分组讨论 总结：每组写出总结和心得，并进行交流。 一、资本结构概述 （一）资本结构的概念 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要指短期债务资本。狭义的资本结构是指长期资本结构，在这种情况下，短期债务资本列入营运资本来管理。 企业的资本结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的。各种筹资方式的不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。 （二）资本结构的作用 1、使用债务资本可以降低企业资本成本。 2、利用债务筹资可以获取财务杠杆利益。 （三）资本结构的影响因素 1、企业的社会责任大 2、企业所有者和管理人员的态度 3、贷款银行和评信机构的态度 4、企业的获利能力 5、企业的现金流状况 6、企业的增长率 7、税收因素 8、行业差别 二、最佳资本结构 （一）最佳资本结构的含义 指企业在一定时期最适宜其有关条件下，使其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。 资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。 （二）最佳资本结构计算 1、每股收益分析法 息税前利润平衡点，就是两种筹资方式每股收益相等时的息税前利润。 例题：光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元），普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案： 甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率12%； 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。 ①计算息税前利润平衡点　　 解之得：EBIT=292（万元）②计算筹资后的息税前利润　　EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元）③决策：由于筹资后的息税前利润小于平衡点，因此应该选择财务风险较小的乙方案。 平均资本成本比较法 是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。 例题：长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下： 筹资方式 资本结构 个别资本成本率 A方案 B方案 C方案 贷款债券普通股 40%10%50% 30%15%55% 20%20%60% 6%8%9% 合计 100% 100% 100% 　 要求：分别计算三个方案的平均资本成本，并进行方案选择。 A方案平均资本成本＝40%×6%＋10%×8%＋50%×9%＝7.7% B方案平均资本成本＝30%×6%＋15%×8%＋55%×9%＝7.95% C方案平均资本成本＝20%×6%＋20%×8%＋60%×9%＝8.2% 由于A方案平均资本成本最低，因此，应当选择A方案。 3、公司价值分析法 是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构。 这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。 【课堂活动】有最佳资本结构吗？ 目标：企业设置合理的资本结构，采用适度负债，对企业提高经济效益具有重要意义。 背景：据有关资料，我国上世纪末国有企业负债比率一般为75％～90％，而世界主要工业国家企业的负债率一般为45％～60％。世界银行在工业项目评估中，一般要求权益资本占中投资的30％～40％，即负债比率为60％～70％。企业资本成本的高低变动取决于该企业风险及其使用债务的数量。如英特尔公司的综合资金成本为12.19％，而亨氏集团的综合资本成本却是7.78％，这两家公司的长期负债占总资本的比重分别为2％与55％。 任务：分析资本结构有哪些的影响因素？最