中国企业的融资约束_特征现象与成因检验.pdfVIP

球 年 第 期 “ 金 中 国 企业 的 融 资 约 束 ： 特征 现 象 与 成 因 检验 邓 可 斌 曾 海 舰 四 内 容提 要 ： 本 文 总 结 现 有 融 资 约 束 理 论 逻 辑 下 个 彼 此 紧 密 关 联 的 特 征 现 象 ： 融 资 约 束 与 公 司 股 票 收 益 正 相 关 、 融 资 约 束 引 致 企 业 特 质 风 险 的 增 加 、 主 导 小 规 模 效 应 、 促 使 企 业 产 效 提 升 且 其 三 象 第 一 象 的 解 接 本 可 确 区 生 率 中 后 个 现 是 现 具 体 。 着 ， 文 用 准 ； 个 释 使 “ ” “ ” 分 融 资 约 束 与 财 务 紧 张 概 念 的 动 态 模 型 结 构 估 计 方 法 计 算 沪 深 上 市 公 司 的 融 指 上 一 验 只 一 资 约 束 数 ， 对 以 特 征 现 象 逐 进 行 实 证 检 。 结 果 发 现 ， 有 第 个 现 象 在 我 国 存 一 步 探 索 性 实 证 业 资 可 经 在 。 进 的 研 究 则 表 明 ， 中 国 企 融 约 束 很 能 源 于 政 府 对 济 的 干 预 ’ 从 而 生 场 而 非 市 场 竞 引 致 的 流 束 成 融 资 渠 道 外 于 市 ， 争 中 的 摩 擦 动 性 约 束 。 由 此 ， 融 资 约 为 系 统 性 风 险 并 对 公 司 股 票 预 期 收 益 产 生 显 著 为 正 的 影 响 。 关 键 词 ： 融 资 约 束 不 可 分 散 风 险 超 额 收 益 率 产 品 市 场 竞 争 度 规 模 效 应 一 、 引 言