第三章 筹资方式创新.ppt

财务管理 山东理工大学 管理学院 ;; ;第一节 筹资概述;;;;;;（三）筹资渠道与筹资方式的关系; ;;;;;;;;;;;;第三节 权益筹资方式 ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;第四节 长期负债筹资方式 ;; （二）取得长期借款的条件 金融机构对企业发放贷款的原则是：按计划发放、择优扶植、有物资保证、按期归还。企业申请贷款一般应具备的条件是： 1．独立核算、自负盈亏、有法人资格。 2．经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。 3．借款企业具有定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。 4．具有偿还贷款的能力。 5．财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。 6．在银行设有账户，办理结算。; （三）长期借款的保护性条款 1．一般性保护条款 主要包括：（1）对借款企业流动资金保持量的规定； （2）对支付现金股利和再购入股票的限制； （3）对资本支出规模的限制； （4）限制其他长期债务； （5）借款企业定期向银行提交财务报表； （6）不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力； （7）如期缴纳税费和清偿其他到期债务失； （8）不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押； （9）不准贴现应收票据或出售应收账款； （10）限制租赁固定资产的规模。;2．特殊性保护条款 主要包括： （1）贷款专款专用； （2）不准企业投资于短期内不能收回资金的项目； （3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额； （4）要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务； （5）要求企业主要领导人购买人身保险，等等。; （四）长期借款的成本 利息 、其他费用 （五）长期借款的偿还方式 包括：定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式；定期等额偿还方式；平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式。; （六）长期借款筹资的特点 与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的特点为： 1．筹资速度快：长期借款的手续比发行债券简单得多，得到借款所花费的时间较短。 2．借款弹性较大。借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定；用款期间发生变动，亦可与银行再协商。而债券筹资所面对的是社会广大投资者，协商改善筹资条件的可能性很小。 3．借款成本较低。长期借款利率一般低于债券利率，且由于借款属于直接筹资，筹资费用也较少。 4．长期借款的限制性条款比较多，制约着借款的使用。;;;;;;（五）债券的偿还与调换 1．债券的偿还 2.债券的调换 所谓债券调换，是指企业发行新债券去替换老债券，即在一种债券到期之前发行另一种债券来取而代之。 债券调换原因： （1）节约利息。 （2）消除约束。 （3）推迟到期。 （4）合并债券。 （5）保持资本结构。 ;换债决策的步骤。 第一步；计算换债实际支出。 换债实际支出＝换债净投资—税收节约 其中：换债净投资＝收回贴水＋重复利息支出＋新债的发行费用 税收节约＝(收回贴水＋重复利息支出＋旧债券未摊销的发行成本)×所得税率 第二步：计算换债后的现金流出量节约额。 年净现金流出量＝年利息支出额—(利息费用＋发行费用摊销额) ×所得税率 比较旧债和新债的年净现金流出量，计算出差额，即新债的年现金流出量节约额。 年现金流出量节约额＝旧债年净现金流出量—新债年净现金流出量 第三步：计算换债的净现值。 换债净现值＝年现金流出量节约额的年金现值—换债实际支出 如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行。;【例3—3】 鲁中集团公司10年前发行了一笔期限为30年，利率为12％的公司债，债券总额3000万元，当前剩余年数为20年，收回价格优惠8％，未摊销的发行费用48万元。准备发行新债的资料如下：债券总额仍为3000万元，利率为l0％，发行费用为70万元，期限20年。新旧债券的利息支付重复时间25天。所得税率为25％。问换债是否可行?;第一步先计算换债实际支出。 换债净投资＝0.08×300O＋0.12×3000×25／360＋70＝335(万元) 税收节约＝(240十25十48) ×25％＝78.25(万元) 换债实际支出；335—78.25＝256.75(万元) 第二步：计算换债后的现金流出量节约额。 旧债年现金流出量；3000× 12%—(3000×12%十48／20)×25％ ＝269.4(万元) 新债年现金流出量＝3000× 10%—(3000×10%十70／20) ×25％ ＝224.125(万元) 年现金流出量节约额；269.4—224.125＝45.275(万元) 第三步；计算换债的净现值。 换债的净现值＝45.275×年金现值系数(n＝20，i＝10％) —256.75 ＝