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中美库存周期的驱动因素、特征及展望.PDF
[Table_MainInfo]
中美库存周期的驱动因素、特征及展望
——大类资产配置之十一
专题报告 宏观研究
方正证券研究所证券研究报告
2017.04.24
首席经济学家[TABLE_ANALYSISINFO:任泽平 ] 导读:企业库存行为是引发经济短期波动的重要因素,大约 3-4
执业证书编号: S1220516060001 年为一轮周期。当前来看,美国库存周期处在主动补库存的扩
TEL: 010 张阶段,而中国库存周期处在主动补库存基本结束、向被动补
E-mail: renzeping@foundersc.co 库存转换的阶段。
m 摘要:
从周期理论的视角出发,现实中的经济运行趋势由多股商业周
联系人:[Table_Author]易斌
期力量叠加而成:60 年左右的创新周期、10 年左右的设备投
: yibin@
E-mail 资周期和 3-4 年左右的存货周期等,这三种周期之间也存在着
相互嵌套的关系。其中库存周期作为判断经济短期运行状态的
相关研究 一个关键变量,被广泛运用经济预测中。库存周期被划分为被
[ TABLE_REPORTINFO] 动去库存,主动补库存,被动补库存和主动去库存四个阶段。
库销比是辅助判断库存周期的重要指标。
美国经济的结构与库存周期特征。美国是一个典型的消费国,
2016 年美国消费占 GDP 比重为 68.7%,这也决定了美国的库存
请务必阅读最后特别声明与免责条款 周期主要是由终端需求的波动所引起。美国于 2016 年 2 月进
入补库周期,而作???领先指标的库销比仍在下降,意味着企业
补库尚不及销售增长,补库仍将延续。
中国的库存周期来则更多来自于投资需求的波动。从过去五轮
库存周期的特征来看,中国的库存周期往往与企业投资行为相
关性更高。从库存结构来看,中国工业库存主要集中在中下游
行业,但是上游周期品库存的剧烈波动对于库存周期的影响更
加明显。总结过去五轮库存驱动因素可以发现,工业部门的扩
张对库存整体水
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