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　　所得税会计信息价值相关性研究综述 所得税会计信息价值相关性研究综述 　　会计信息的价值相关性研究，起源于决策有用性的财务报告目标和有效市场假说（EMH）。自从Samuelson（1965）、Fama（1965）和Be，noit（1966）的研究提出有效市场假说以来，EMH就成为现代金融学的范式，也成为基于资本市场的会计研究的最为充分、争论最为激烈的命题，并产生了大量的　　Ayers（1998）用递延所得税资产、递延所得税负债和估价备抵对权益市场价值进行回归，发现递延所得税负债和估价备抵的系数显著为负，而递延所得税资产的系数显著为正，这说明市场能够区分不同递延所得税的性质对企业价值的影响，并对其分别进行定价。 　　David（2000）运用一个分析性框架，研究了企业出于财务报告和税务报告权衡动机下的企业估值理论模型，发现递延所得税资产和递延所得税负债的价值；根据税法是否允许费用在发生的期间抵扣，分别等于其未来现金流量的现值或当期账面价值的一个固定乘数额。 　　区别于上述资产负债表的所得税信息，Dhalidash;2004年的样本进行研究，认为递延税项还不具有很高的信息含量，但这种结论稳健性受样本量较小（108家）的约束。 　　第二，增量模型。即检验企业所得税率变动对股票价格变动的影响。如Dan和Carla（1992）运用1986年税率从46%降低到34%来检验递延所得税负债的定价（当时施行的是APB Opinion N0，11）。由于1986年税制改革降低了预期税负，使得预期企业价值增加。再者，如果市场将递延所得税负债认为是真正的负债，那么股价的变动应该和递延所得税负债相关。实证结果发现，市场的确将递延所得税负债认为是负债。第三，股票的非正常回报与递延所得税负债大小正相关，这与市场预期递延所得税在税率下调时转回是一致的。同时也发现，递延所得税负债转回的可能性越小，转回期越长，市场的反应就越小。 　　不同于APB Opinion No.11，在SFAS No.109下，递延税项必须在税法实施的年度进行调整，并相应调整期间会计利润。在1993年，所得税率从34%提高到35%，增加了递延所得税负债/资产，相应减少（增加）了当期会本文由论文联盟.L.收集整理计利润。ChenSchoderbek（2000）检验了投资者是否将税率升高因素考虑到其预测（股价）中。研究发现，没有证据表明投资者会利用这些信息，即使他们可能已经对当期递延税项的预期调整进行了估计。当然，这种结果可以解释为投资者的非有效性，还有可能是税率仅仅变动了1%，从而很难从回报中分离出税率变动的影响。 　　总之，市场会对递延税项进行定价（包括预期的估价备抵），尽管这与其转回可能性及转回期的长短有关。 　　三、所得税费用信息价值相关性研究 　　1.基本信息含量研究。资本市场会计研究是检验税后利润与股票回报的关系，其基本假设是股票价格反映了税后利润（Kothari，2001）。如Lipe（1986）检验了会计盈余的各种成分，包括所得税费用，发现其相比其他成分为市场提供了增量信息含量。但是所得税费用信息含量的研究，一般有以下几种方法。 　　第一，检验所得税费用的异常变动。一般通过所得税费用除以税前收益进而检验有效税率的异常变动来进行。如果有效税率降低，在税前收益不变的前提下，就认为是所得税费用的降低，从而认为是一个好消息。对于这种主张，Schmidt（2006）给出了一个解释：有效税率的降低意味着企业从税收筹划或税收优化中得到收益，包括税盾和跨州或跨国之间的税率差异。文章通过考察所得税信息的持续性，着眼于盈余中所得税变动的影响，即有效税率（Efficient tax rate，ETR）变动对盈余的影响。研究发现，ETR变动在第一个财务季度盈余中具有信息含量，与未来盈余正相关，但在随后的几个季度则不具有信息含量。 　　第二，检验所得税费用的性质。一般认为，所得税费用与一般费用一致，其与股价或股票回报负相关，如Amir等（1997）、Ayers（1998）和Dhalip;Penman（1992）在通过将收入和各种费用对股票回报作回归时，发现所得税费用与股票回报显著正相关，但是没有对符号异常作出解释。ThomasZhang（2010）研究发现，与其他会计费用不同，所得税费用与股价正相关，其解释为市场可能将应税所得作为经济利润的一个指标。 　　第三，研究所得税费用是否被市场充分地定价。已有研究没有直接回答这个问题，因为一般假设市场是有效的，而现实市场是无效的。实际上，税收在前期的市场非有效性研究中扮演着特殊的角色，其并不被认为是市场定价的一种异象，而是用来对不同定价的异象进行解释。如Ber-nardThomas（1989）就研究了好和坏的投资组合中投资者水平税负的差异能否解释盈余的动量差