投资银行学（谢珺）Chapter02.pptVIP

第二章债券发行与承销 1.债券发行的基本内容 债券发行市场的主要参与者 债券发行的目的 债券发行的条件 债券信用评级 债券的成本 债券发行与承销方式 公司债券的发行程序 1.1债券发行市场的主要参与者 1.2债券发行的目的 政府发行债券的目的：1.弥补财政赤字；2.扩大政府公共投资；3.解决临时资金需要。 企业发行债券的目的：1.筹集资金；2.灵活运用资金；3.降低资金成本；4.减少税收支出；5.维持对企业的控制权。 金融机构发行债券的目的：1.促使负债来源多样化，增强负债的稳定性；2.获得长期资金来源；3.扩大资产业务。 1.3债券发行的条件(1) 发行金额：债券的发行金额是根据发行者所需资金的数量，资金市场供给情况，发行者的偿债能力和信誉，债券的种类以及该种债券对市场的吸引力来决定的。 期限：从债券的计息日起到偿还本息日止的时间称为债券的期限。债券期限是根据发行者的资金需求性质，未来市场利率水平的发展趋势，流通市场的发达程度，物价的变动趋势，债券市场上其他债券的期限结构以及投资者的投资偏好等因素来决定的。 偿还方式：债券的偿还方式会直接影响到债券的收益高低和风险大小。在偿还方式中，要规定偿还金额，偿还日期以及偿还形式等。债券按照偿还日期，可以分为期满偿还，期中偿还和延期偿还三种；按照偿还形式，可以分为货币偿还，债券偿还和股票偿还三种。 票面利率：债券的票面利率是指发债人每年向投资者支付的利息占票面金额的比率。票面利率的决定因素包括债券期限的长短，市场利率水平的高低，债券的信用等级，利息支付方式以及证券管理当局对票面利率的管理和指导等。 付息方式：债券的付息方式是指发行者在债券的有效期内，一次或按一定的时间间隔分次向债券持有人支付利息的方式。债券的付息方式一般有一次性付息和分期付息两类，而一次性付息又分为利随本清方式或利息预扣方式。 1.3债券发行的条件(2) 发行价格：债券的发行价格是指债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。债券的发行价格可以分为：平价发行，即债券的发行价格与面值相等；折价发行，即债券以低于面值的价格发行；溢价发行，即债券以高于面值的价格发行。定价过高和过低都不太好。 收益率：债券的收益率是指投资者获得的收益占投资总额的比率。决定债券收益率的因素主要有利率，期限和购买价格。 税收效应：债券的税收效应直接影响债券的收益率，因此，投资者在购买债券时，要把纳税债券与不纳税债券的收益率进行适当的折算之后，才能够判断其收益率的高低。 发行费用：发行费用包括初期费用，如承销商的手续费，登记费，印刷费，评级费，担保费，广告费，律师费，上市费等，以及期中费用，如支付利息手续费，每年的上市费，本金偿还支付手续费等。债券发行者应尽可能减少发行费用，以降低发行成本。 担保：有无担保是债券发行的重要条件之一。由信誉卓越的第三者或用发行者的财产做抵押担保，有助于增加债券的安全性，减少投资风险。一般来说，政府，大金融机构发行的债券大多是无担保债券。 1.4债券信用评级 债券评级是指专业化的信用评级机构对发债人所发行的债券到期还本付息能力和信用程度的综合评价。全球最权威的债券评级机构是标准普尔公司和穆迪投资者服务公司。这两个公司的评级见P.38的表2-1和表2-2。我国的几家银行的评级见参考文件。 如果发行的是外国债券或者国际债券，发行国的社会，经济，政治环境也是债券评级的重要因素。 我国的几家证券评级机构见P.39中部。 1.5债券的成本 债券发行的成本是指在发行债券的过程中，支出的与发行活动有关的费用，这些费用主要包括债券的印刷费，债券发行的手续费，广告宣传费，律师费，担保抵押费和评估费等。 债券发行成本会受到票面利率，通货膨胀率，发行方式(折价，溢价或平价)，发行费用和企业所得税率等因素的影响。 1.6债券发行与承销方式 1.7公司债券的发行程序(1) 1.7公司债券的发行程序(2) 2.美国债券市场及债券发行 美国国债市场及国债发行 美国市政债券及其发行 公司债券及其发行 机构债券及其发行 2.1美国国债市场及国债发行(美国国债的种类) 短期国库券(Treasury Bill):美国政府发行的期限最短的一种国债，发行量为美国财政部所发行债券的40%左右。当长期资金利息不稳定时，政府一般不发行长期债券，而先发行国库券。国库券可以①弥补政府财政开支不足，等待筹措长期资金，也可以用来②应付财政收支季节性变化，另外③还是中央银行进行公开市场活动的主要工具。中央银行通过买卖国库券，可以影响全国的货币供应量，调节市场资金利息率，以实现对经济的调节。 中期债券(Treasury Note):美国政府发行的期限在1年以上，10年以下的债券。债券按面值购买，利息每半年支付一次。支付方式