新常态下地方政府债务的金融风险分析及防范.pdf

新常态下地方政府债务的金融风险 分析及防范 陈 晨 摘要：随着我国经济进入新常态，经济发展模式和经济发展速度都在发生调整，经济增速进入中档期，地方政府以 财政收入高速增长和土地融资为支撑的均衡状态被打破，地方政府债务风险凸现。本文通过对地方政府举债融资的研 究，剖析新常态下此种融资方式所面临的金融风险，并给出相应的防范措施。 关键词：地方政府债务；金融风险；防范措施 一、我国地方债现状分析 者和地方政府之间存在明显的信息不对称，一旦融资平 （一）地方债规模大、增长快，透明度低 台发生违约，极可能引致市场恐慌，甚至产生系统性风 据审计署数据①我国地方债规模由2010 年底的10. 险。 2011 年“云投事件”③对城投债市场造成较大冲 7 万亿元，上升至2013 年6 月底的17.9 万亿元，两年半 击。 年时间地方债务的规模增长67% 。2016 年，根据财政部 （二）地方政府违规担保和财政预算体制不健全，蕴藏 向全国人大提交的预算报告统计，地方政府专项债务余 政府信用风险和金融系统性风险 额为6480 1.9 亿元，地方政府一般债务余额为 107072.4 地方政府对融资平台具有隐性担保的作用，但从法 亿元，两项合计17.18 万亿元。地方政府对地方债信息极 律上看，地方政府对融资平台等债务的担保不具有法律 为隐晦，其透明度低。 效应，这导致面临偿债风险时，银行作为债权人或只能 （二）地方债成本高，债务到期集中度高，偿还压力 将该部分贷款转为不良资产，影响威胁银行资产的流动 大，部分地区债务逾期率较高 性和安全性，使财政风险向金融风险转化。在当前财政 审计数据显示，逾半数的地方债来源于银行贷款，其 预算体制框架下，融资平台的融资行为不受本级人大和 余则为城投债、信托贷款、委托贷款、应付账款等形式，平 上级财政的直接监管; 中央政府对地方政府预算外收支 均利率约 8-10%之间②。由于地方债期限相对较短， 活动也不具有强硬约束力，地方政府财政风险可能不断 近半数债务为五年期以内，债务偿还集中度高，地方政府 向上累积引发宏观财政风险，并通过货币化方式向金融 还款压力大。截至2013 年6 月底，全国省、市、县三级政 系统传播，不仅影响政府的公信力，也易引发金融系统 府负债分别为3.42 万亿元、7.29 万亿元、5.04 万亿元， 性风险。 地方政府负有偿还责任的债务余额中，逾期债务 1.15 万 （三）地方债来源由信贷转向债券市场将影响资产定 亿元，逾期率超过10%。 价和金融市场稳定 二、新常态下地方债蕴藏的金融风险分析 新版《预算法》要求，地方政府只能通过公开市场发 金融系统作为社会资金融通媒介，不论政府以何种 行的方式筹资，意味着地方债发行将由以银行信贷为主 渠道筹集资金都会对金融稳定产生影响。我国经济发展 转为以债权为支撑。虽然提高直接融资比重 我国金融 对投资依赖度高，尤其 为应对国际金融危机，国家出台 创新的主要方向，但短期内债券市场大幅扩容，对金融市 了“四万亿”投资计划，为化解地方配套资金不足问题，地 场利率水平的影响不可避免。 果地方政府对直接融资 方政府积极搭建融资平台，并通过政府土地质押、财政担 市场过度依赖，会导致直接融资市场 起步阶段就面临 保等方式融资举债，地方债规模快速攀升，加之管理不到 较大风险隐患。另一方面，地方政府债券的大规模扩张， 位和结构性问题，蕴藏着金融风险。 可能引致相关直接融资产品快速膨胀，客观上会加大地 （一）债券市场不发达