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江苏双向投资的阶段性检验及其政策含义 　　摘 要：首先，以1985年-2013年统计数据为基础，对国内外及省内外双向投资的发展现状进行了分析，发现江苏省双向投资存在较严重的非协调发展及投资绩效不对称的问题。其次，以投资发展周期理论的最新进展为基础对江苏省的双向投资进行了阶段性检验，发现江苏省整体而言处于第二阶段向第三阶段转换的过程中，但各地级市的投资发展周期不尽相同。最后提出了包括加强配套机制建设、推动制度创新及区域统筹协调发展在内的政策建议 关键词：双向投资；投资绩效指数；投资发展周期；投资流量；投资存量 1 问题的引出 世界经济深度调整背景下，江苏以往依靠低端生产要素参与国际分工，粗放、低效和利益流动不合理的发展模式难以适应国际资源争控加剧、贸易摩擦日益频繁、区域合作竞争升级的新局面，也无法从全球价值链中的“被俘获”和“压榨”地位中突围，必须立即进行转型升级。考虑到江苏面临生产成本上升、资源和环境约束加剧、发达国家贸易保护政策打压、汇率和出口退税政策变动等一系列严峻挑战，需求及出口对经济增长的推动作用受限，相关工作的重心应放在创新投资功能及投资自由化上。国际发展经验表明，开放型经济条件下的吸引外资与对外投资应均衡发展。江苏当下迫切需要将战略性开发利用外部资源与合理开发有效利用国内资源相结合，从以往偏重出口和引进外资的单向开放向同时注重进出口和资本流出入的双向开放进行转变，最终实现内外融通的包容性增长，研究具有极强的理论与实践意义 2 发展现状 2.1 投资存量现状 从投资存量来看，截至2013年年末，江苏省实际利用外商直接投资存量达3223.79亿美元，占全国外商直接投资流入存量的23.03%，是全国第二大外资流入存量大省；同期江苏省非金融类对外直接投资存量为111.63亿美元，占全国非金融类外商直接投资流出量存量的2.1%，是全国第五大对外投资存量大省。2013年江苏省对外投资存量与吸引外资存量之比为1：28.88，仅为同期全国平均水平的5.5%；此外，江苏省对外直接投资存量占GDP的比重仅为1.17%，也大幅落后于同期全国平均水平 2.2 投资流量现状 2013年，江苏省吸引外资流量及对外直接投资流量分别占全国外商直接投资流入量及流出量的28.29%及3.26%，是全国第一大外资流入省及第四大对外投资省。但从吸引外资与对外投资的流量比值关系来看，江苏省双向投资存在较严重的非协调发展问题。2013年，江苏省对外投资与吸引外资的流量比值为1：11，处于沿海经济发达省市的最低水平，同时也大幅落后于发达国家及发展中国家的平均水平 3 实证检验 3.1 理论模型 根据邓宁经典的投资发展周期理论（IDP），伴随着一国经济水平的提高，其国际直接投资的动态变化可以划分为五个阶段：在第一阶段人均GDP最低，其净对外投资为零或者负数；在第二阶段随着人均GDP的增长，吸引外资增加但对外投资仍然为零或很少，净对外投资为负数且其绝对值不断扩大；在第三阶段对外投资增长速度逐渐快于吸引外资增长速度，净对外投资为负数但其绝对值不断缩小；在第四阶段对外投资超越吸引外资，该国成为净对外投资国，净对外投资为正数且其绝对值不断扩大；在第五阶段该国仍是净对外投资国，净对外投资仍为正数但其绝对值不断缩小，对外投资的影响因素将不仅局限于该国的经济发展水平（Dunning，1981； Dunning，1988；详见图1左图）。邓宁的IDP理论以投资流量为基础，在实证检验中至少存在两个技术性问题：第一，第一阶段初期和第五阶段末期净对外投资均趋向于零，IDP理论尚没有对这两个阶段做应有的区分；第二，一国净对外投资的增加并不一定都是经济发展因素造成的。当一国投资环境恶化时，其区位优势下降，外资流入也会降低，在其对外投资不变时也能造成净对外投资的增加 为弥补以上不足，Dúran和úbeda于2001年提出以投资存量为基础的新IDP理论框架。如图1右图所示，横轴为外商直接投资流入存量，纵轴为外商直接投资流出存量，45度角射线为经济发展水平。当曲线沿横轴水平向右移动时，代表其区位优势增强，反之则为区位优势下降；当曲线沿纵轴垂直上升时，代表本地企业竞争力上升，反之则为本地企业竞争力下降。一般而言，发展中经济体的净对外投资为负值，对应五阶段论中的第一、二、三阶段，处于图形的左下角；发达经济体的净对外投资为正值，对应五阶段论中的第四、五阶段，处于图形的右上角，这样就能较好地把两者区分开来。考虑到新框架的这一特性，研究将综合运用这两个理论模型对江苏省双向投资的发展阶段进行研究，以期得出更科学的研究结论 3.2 实证模型 对于具体投资发展周期的判定，邓宁曾给出了以下检验模型（Dunning and Narula，19