高库存时代棉价压力大.PDFVIP

NG 高库存时代棉价压力大 大期货研究所 要点： 农产品部 l 1、全球经济下滑，纺织品需求增速放缓，导致棉价持续走低。今年 分析师： 棉价走低而谷物价格走高或导致明年种植面积下滑，对棉价起到一 许爱霞 定的支撑，但由于全球各主产国库存都处于历史高位，高库存的压 执业资格号：F0238688 力将抵消种植面积减少带来的影响，中长期看，国际棉价将在减产、 电话：0371 需求低迷 高库存三者的制衡下运行，我们预估美棉主力合约12/13 E-mail: xuax@ 年度或将在65-90 美 之间运行。 l 2、国内受收储支撑，棉花价格持稳，下游产品价格走弱，导致下游 行业利润被挤占，内外棉价差的存在又使得进口量创历史新高，国 内12/13 年度库存超过800 万吨，库存消费比超过1，高库存给未来 一到两年国内市场带来压力。纺织品消费 出口增速的下滑状况能 否得到根本性的转变也影响市场后期的走势 报告日期：2012 年12 月12 日 l 3、2012 年度收储政策退出后，库存压力将会显现，棉价将会展开一 轮跌势。 期市有风险 入市需谨慎 1 务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 高库存时代棉价压力大 一年兴盛三年衰，2010 年棉价上涨之后，2011 年成本压力向后移，拖累棉价，为稳定棉价， 国家以 19800 元/吨的价格敞开收购，但收储稳定的是价格，而对提升下游需求作用不 ，2012 年在2011 年的政策退出后，新的收储政策出台，收储价提高600 元/吨，然而收储价稳定了产业 链上游，却给下游的纺织服装行业带来的更 的成本压力，国储及社会库存升至历史高位，政策 陷入两难却不能不收，下游行业步入寒冬，整个产业链的价格传导的失衡使得棉价在中长期将继 续在低迷中运行。 一、国际市场需求低迷，年度内低价运行 （一）国际市场棉花走势综述 图表1：美棉指数周走势图（单位：美分/磅） 资料来源： 文华财经 光 期货研究所 从2012 年美棉走势图上看出，美棉在中国春节前小规模补库采购带动下弱势反弹，但美棉指 数未能突破100 美 /磅的压力，随后美棉进入以年为周期的跌势，下跌持续到六月初，美棉指数 创下65.53 美分的年内低点，之后半年，棉价围绕70 美分一线窄幅震荡。 （二）全球棉花产需情况——消费减少，库存创历史新高 图表2：全球及主要产棉国消费库存比 2 务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 中国 40.13% 48.51% 28.47% 23.03%