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中国通信行业发展趋势和投资机会分析一、引言????2008年、2009年大量的资本开支使我国3G网络覆盖率快速提高，A股通信设备板块估值得到提升，迎来较好的投资机会。随着2010年运营商资本开支的回落，A股通信板块估值也进入了调整阶段。整体来看，基本面的变化使得通信行业投资机会正在发生改变。一方面在盈利能力上，中国电信已经宣布3G网络达到盈亏平衡；另一方面在用户规模上，我国3G用户规模不断扩大，8月我国3G用户渗透率已经突破10％--达到10．12％，已经达到3G规模发展的阑值。目前各方面的条件均显示我国3G即将进入快速发展阶段，因此对通信行业投资机会判断也应随着基本面的变化转移至3G运营当中。?????3G网络运营与2G网络运营有所不同，3G网络运营更加注重流量运营，同时更加关注用户体验。在2G时代，中国移动占据了绝对优势，无论从用户规模还是盈利能力均遥遥领先，但随着用户对3G用户体验要求的提高，3G网络和3G技术产业链优势将成为影响运营商竞争实力的重要因素。本文将通过行业收入与投资、用户增长、产业链以及消费模式等几个方面研究通信行业趋势，并运用SWOT分析框架研究3G运营下中国联通的竞争优势，进而探讨A股通信行业的投资机会。??二、3G运营是通信行业未来的重点????（一）收入平稳增长，投资仍然未达预期?????我国通信行业基本面较为平稳，尽管2011年收入和投资均有所恢复，但投资依然仍未恢复2009年的高峰。工信部数据显示，2011年1--8月，电信主营业务收入累计完成6477．3亿元，比上年同期增长10．1％；同期我国电信固定资产投资完成额为1693．1亿元，同比增长16．5％。参考过去几年的情况，今年我国电信固定资产总额尚未超过2009年的水平，但相对于2010年增速有一定提升。因此，在3G网络产生收益前，再次产生大规模网络投资的可能性很小，通信行业重点转移至3G运营领域，因此对未来投资机会的把握也应该围绕3G运营展开。?????（二）2G用户发展空间收窄，3G新增用户已经起到增长带动作用?????用户是通信运营商的根本。目前对于移动电话用户的增长驱动力，主要在两个方面，一是农村用户市场的增量开发，二是3G用户增长的带动作用。未来的看点主要为3G用户的增长，而中国联通、中国电信由于3G网络制式具备技术优越性，这一优势将随着用户规模的增长而逐步得到体现。从用户增长空间看，我国移动电话已经达到9．4亿户，提升空间进一步收窄，但从普及率和3G增长角度考虑，我国移动电话用户仍有一定的发展空间。首先，同发达国家超过百部的移动电话普及率比较，我国移动电话普及率较低--仅为64部／百人，具备发展的基础；其次，我国3G处于发展初期，在一段时间内3G用户的增长将带动新增用户的增长。?????（三）3G产业链已经成熟，网络、终端等条件已经基本完备?????我国3G网络已经基本完成覆盖，从广度上已经覆盖大部分区域。数据显示，中国联通建设的3G网络已经覆盖341个城市和1917个县城，以及东部发达乡镇；中国移动建设的TD网络已经覆盖全国4个直辖市、283个地级市、370个县级市及1607个县的热点区域，以及部分发达乡镇；中国电信建设的3G网络覆盖全国全部城市和县城以及2．9万个乡镇。?????从产业链角度，对比日本3G的发展过程，低端机和面向业务的功能性手机（如音乐）对3G用户增长起到了重要的作用。对比国内情况分析，近几年智能手机的快速发展大为降低了业务用户界面的使用障碍，而智能手机价格的降低和种类的丰富也为不同层面的用户提供了更多的消费选择。目前，大量千元机型出现让智能机加速亲民化，对传统功能手机的替代显著提速，同时移动互联网应用范围随之迅速扩大，目前涵盖到社交、游戏、生活、办公等众多领域。据市场调研公司IHS?iSuppli预测，今年中国智能手机的发货量将增至逾5400万部，同比增长54，3％；到2015年，中国智能手机市场将扩张至1．12亿部，复合年增长率相当于26％。?????目前中国联通和中国电信均提出了自己的终端计划。其中，中国联通主要是在千元智能手机市场方面，并制定了千元互联网手机的定义。而中国电信将下半年的终端计划定位于中低端智能手机，重点发展2000元内能够带来良好用户体验的智能终端。从目前情况看，中国联通千元智能手机销量增长迅速，至8月15日，中国联通已经累计实现销量超过35万台，累计发展合约用户超过26万户。?????（四）流量消费渐行渐近?????流量的快速增长仅是表象，体现到深层次是消费模式的变更，进而影响运营商经营模式。从运营商公布的情况看，数据流量保持快速增长。2011年上半年，中国移动无线上网流量达到1370．6亿MB，同比增长156．2％；中国联通数据流量达到371．05亿MB，同比增长489．2％（其中3