机构投资者异质性对公司股利政策的影响_李映照.pdfVIP

全国中文核心期刊 财会月刊□ · 机构投资者异质性对公司股利政策的影响 李映照（教授） 肖维娜 （华南理工大学工商管理学院 广州 510640 ） 【摘要】 本文利用SPSS17.0 软件对我国 A 股上市公司（非金融类）2008 ～ 2010 年数据研究显示 ，基金和 QFII 持股对上 市公司股利分配政策呈现出显著的正相关影响 ；券商和保险持股则不存在显著影响 ；而社保基金持股能够对股利分配倾向 产生正相关影响 ，但与股利的分配力度没有显著关 系。研究还发现 ，基金投 资者对上市公司股利政策的影响程度 已经超过 了第一大股东，说 明基金投 资者对我国上市公司治理的影响越来越显著 ，能够发挥积极作用。 【关键词】机构投 资者 异质性 股利政策 持股量介于大股东和中小股东之间的机构投资者，由于 是机构投资者异质性对公司股利政策的影响研究更是稀少， 具有较强的信息挖掘分析能力及企业管理能力，被认为是解 为此本文将以机构投资者类型为切入点研究其对股利政策的 决现代公司制外部投资者与控股股东之间代理问题的重要力 影响，探讨我国证券市场上机构投资者是否已经能够通过股 量。例如现有文献分别从机构投资者与盈余管理的关系、机构 利政策来影响公司治理，发挥其积极股东的作用。 投资者与关联方资金占用的关系、机构投资者与公司信息披 一、理论分析及研究假设 露水平的关系等方面进行了研究。关于股利政策，不少研究显 1． 股利政策。股利代理理论认为，公司持续发放现金股 示上市公司的股利偏好是影响代理成本的重要因素，而我国 利使得公司可用资本减少，迫使内部人在需要资金时不得不 证券市场“一股独大”的特殊股权结构更使其备受关注。但机 到资本市场上筹集，进而使内部人接受新投资者的监督与约 构投资者与公司股利政策关系方面的研究文献却不多，特别 束，因此现金股利建立了一种能降低代理成本并防止投资者 IIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIII 个因素作为控制变量。企业规模（SIZE）用总资产的自然对数 有积极显著的影响，创新效率每上升1%，会促进经营绩效提 衡量，资本结构（LEV）用资产负债率来度量。 高12.2%。 首先，多重共线性检验表明，自变量间不存在显著的多重 【注】本文系 天津财经 大学科研发展基金项目 “基 于 SEM 共线性。然后将样本数据拟合模型（4），并采用加权最小二乘 模 型 的中国上市公司资本结构核心 影响 因素识别研究 ”（项目 编号 ： ）部 分研究 成 果 。 法回归消除异方差性，采用广义差分法消除序列相关性，则可 Y0905 以得到以下表达式： 主要参考文献 约 瑟夫 ·熊彼特著 张培刚译 经济发展 理 论 北京 ：商务 F=-2.217+0.122IE+0.136SIZE-1.145LEV+0.152AR （3） 1. . . . （-39.4806）（11.85044）（53.37203）（-90.31653）（2.876240） 印书馆 ，1990 2 2 R =0.983 613 R =0.983 427 D.W=2.011 471 2. Noel Capon ， John U. Farley ， Scott Hoenig. Determ-