董事会政治关联、投资者关系管理与企业价值——来自民营上市公司的经验证据.pdf

財會聲i ACCOUNTING LEARNING 董事会政治关联、 投资者关系管理与企业价值 —— 来自民营上市公司的经验证据 文 /亓叶 摘要：随着我国资本市场的不断发 府背景的高管对公司价值的影响要显著大 提出如下假设： 展，人们对投资者关系管理的重视程度逐 于具有中央政府背景的高管对公司价值的 H 1 : 民营上市公司的董事会政治关 渐增高。而作为公司治理核心的董事会， 影 响 [1]。 联对投资者关系管理水平存在负向影响。 其政治关联是一种资源和非正式的制度 (二 ）IR 与企业价值 大股东往往会为了个人利益而滥用权 替代机制，对企业的投资者关系管理水平 IR 的关键构成因素就是信息披露。 利去侵害少数股东的利益，有效的信息沟 产生怎样的影响？基于此，本文以2013- 通过进行 IR 活动，上市公司能够提高 通与披露能够减少信息优势方“掠夺”资 2015年深市 A 股民营上市公司为样本， 其披露信息的质量，增强公司与投资者之 源现象的发生。此外，有效的 IR 活动 研宄董事会政治关联对投资者关系管理水 间的相互信任，从而有助于保持公司市值 还能够通过降低信息风险来增加股票交易 平的影响以及投资者关系管理在提升企业 稳定、降低资本成本。同时，高质量的 量、提高股票流动性，直接影响企业的资 价值方面的重要作用。 信息披露还能够扩大分析师的范围，从 本成本和股票价格，提高企业的竞争而优 关键词：投资者关系管理；政治关 而提高股票流动性。投资者关系对企业 势。故我们认为 IR 水平越高的上市公 联；企业价值 价值的的提高作用已经得到国内外学者 司，其企业价值越大。提出如下假设： 的广泛认可。 H2 : 在其他条件相同的情况下，高 根据全美投资者关系协会的定义，投 Higgins于 1989年 发 现 ， 战略和财 水平的投资者关系管理可以提升企业价值 资者关系管理(IR )是 “公司的战略管 务沟通有助于改善投资者的满意度和忠 (二 ） 变量的选择 理职责，它运用金融、沟通和市场营销学 诚度，进而实现企业价值最大化目标[2]。 1. 投资者关系管理水平(IR ) 等方法来管理公司与金融机构及其他投资 李心丹等发现 IR 水平高的企业，其净 本文参照南开大学投资者关系管理课 者之间的信息交流，以实现企业的价值最 资产收益率、托 宾 Q 都有较好的表现[3]。 题组构建的投资者关系管理指标体系进行 大化”。 马连福等以深证 A 股上市公司为样本， 量化。共设置了 IR 基础资源设置、IR 人 IR 的关键构成因素就是信息披露， 实证发现 IR 水平对权益资本成本产生 力资源设置和互动沟通三个一级指标，以 公司财务信息披露的质量和非财务信息披 较显著的负相关影响[4]。 及电话传真、投资者关系手册和分析师跟 露的数量会直接影响到IR 的效果。董事 二、研究设计 踪 等 15个指标，对每个指标进行赋值并 会是连接股东大会和管理层的中枢机构， (一 ）研究假设 计算其总指数。每个指标得分为0 或 1， 董事会政治关联不仅影响董事会执行效率 董事会政治关联通过保护企业产权、 所以每家公司得分区间为[0, 15]。 和