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[转载]userfield谈医药股之创业板 (2013-02-23 21:21:26) 转载▼ 标签： 原文地址：userfield谈医药股之创业板作者： userfield 研究了很多医药股，谈谈自己对各个医药企业的定性认识，了解的多的就多说些，很多看不上眼的直接滤掉了！ 乐普医疗 乐普在心脏支架领域迅速的从一个后来者演变成一个份额瓜分者，现在心脏支架领域已经形成微创、乐普、国外企业三分天下的格局，乐普的市场占有率为24%左右，仅次于微创医疗；乐普以心脏支架为基础通过并购在封堵器、心脏瓣膜、心脏起搏器等领域也有所布局，形成了血管介/植入一系列产品的格局；但是现在乐普面临的不利因素也很多包括1、国内市场增速的放缓；2、老产品招标价格的持续下降；3、技术升级带来的研发、推广费用支出，乐普现在最新技术是无载体药物支架Nano，而世界最先进的是雅培的可降解支架；4、推进农村市场、渠道下沉带来的费用率增加；但是不管怎么说，心脏支架领域仍然是一个非常赚钱的行业，90%的毛利率也验证了这一点，而且心脏介入手术的持续增长确定性也比较强，如果未来乐普还能保持住自身市场份额的话，还是能够做到持续增长的； 莱美药业 莱美药业上市初是主打喹诺酮类抗生素和特色专科药。喹诺酮抗生素不用说全国的生产厂家一把一把的，而且11年抗生素限令导致这块业务下滑的比较厉害，而特色专科药分为抗肿瘤的纳米炭混悬注射液（诊断用淋巴示踪剂）、磷酸氟达拉滨（肿瘤药，先灵占90%份额）以及N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺（肠外营养药），特色专科药虽然号称很先进而且基数不大，但是近几年也没有体现出爆发性增长；而11年所得到的“漂亮”业绩基本是由于收购了康源（原千山药机的业务）和禾正以及政府补贴导致的，但是在我看来前者的大输液和后者的中药饮片和原来的主业关系不大，而且也不是什么优势性产品，所以只能把这样的收购算作是手里有钱，为了增大企业规模而上马的收购项目而已；所以，现在看来莱美药业还能保持着扣非近50倍PE的高价，全指望着首仿重磅胃药埃索美拉唑的上市，但是一方面虽然阿斯利康原研药国内销售额近10亿，但是莱美的首仿上市是否能达到信立泰的泰嘉的高度还两说；另外一方面，估计后面的仿制药也是一把把的跟着；综合来说，埃索美拉唑首仿是不是能够对得起这么高的溢价，我持疑问态度； 安科生物 安科生物是以干扰素和生长激素为主导产品的生物制药企业的形象上市的，但是深入了解下来却是一个期望很高，实际并不是很给力的企业，干扰素方面虽然号称剂型最全，但是在最大的注射剂市场份额却很小，只有不到5%，而生长激素市场上也没有金赛那样强势，只有不到10%的市场份额；而且干扰素和生长激素近几年的增长情况也不是很好，大约每年20%左右的速度增长，对于金赛药业，相信现在的安科在市场中依然处于弱势地位；另外，安科还有余良卿的中药和恒益的化药两块没有什么亮点的业务；所以，安科虽然号称生物制药企业，却没有生物药企的冲劲，未来几乎就指望着长效制剂的获批，但是现在临床批件才下来，上市还不知道什么年月呢，在此期间看不到其又什么爆发力； 爱尔眼科 对于这家眼科医院连锁企业看好的人很多，我就不多说了；但是觉得爱尔眼科其商业连锁的属性大于其医疗机构的属性，也就是说把爱尔眼科看作一个商业连锁企业更合适，虽然其提供的医疗服务。而现在爱尔明显处于扩张期和新设医院的成长期（目前门面店40家左右，二三线分店刚过盈亏平衡期），至少二三年内还会以40%这样较高速度增长，但是按照商业连锁的经验，这期间的费用率控制情况要多加关注，另外就是高增长时期会享受到较高的估值，而基数大了增速下来之时估值下降的也会比较厉害，所以很可能会变成业绩翻番，PE估值水平从50倍下降到25倍，投资者白搭白； 北陆药业 北陆的主要看点还在造影剂业务上，但是我总认为现在的医改也许会对药品以及医疗器械有较大影响，但是作为造影剂这种仪器检验试剂业务更多的是由于医疗产业本身带动的，无论是人口老龄化、医院医疗设施增加等因素，都是医疗行业本身的发展给这些试剂业务需求带来持续的增加；同行业的其他企业基本都是些大厂，即使国内的也是扬子江和恒瑞这样的巨头，北陆作为小而专的企业，也许缺乏和药品的协同效应，但是可以花更大精力来做这块业务，另外产品线的扩张不只可以增加利润增长点，也可以增加双北品牌在造影剂领域的知名度；总的来说，北陆处于大规模发展销售网络来推动收入规模的阶段，不知道未来销售费率下来的时候收入增长是否还能维持较高的增速。除了造影剂业务，九味可以算作是北陆给投资者的额外奖励，就看最后是否能中个大奖了；最后说说价格，虽然最近几年的利润表不好看，但是却没有给我们带来非常有吸引力的价格，即使现在也出于不上不下的30倍PE的估值水平上，希望估值水平能再降降，让我把我看好的小而专的企业