盈利看点在两地北京武汉推业绩.PDFVIP

证券研究报告：公司研究 2011 年4 月14 日 投资评级： 盈利看点在两地 北京武汉推业绩 谨慎推荐（首次） ——华业地产 （600240）2010 年年报点评 基本资料： 2010 年公司实现营业收入22.49 亿元，同比增长85.9%；归属于上市公司股东净 当前股价（元） 7.4 利润2.79 亿元，同比增长 140.48%；基本每股收益0.45 元，同比增长149.67%。 总股本（百万） 645  结算资源增加推动公司营业收入大幅增长。报告期内，公司有4 个项目参与 结算，其中大连华业玫瑰东方、长春华业玫瑰谷和深圳华业玫瑰郡是结算的 流通股（百万） 645 主力项目，分别结算5.09 万平米、4.87 万平米和14.19 万平米，分别实现 EPS(ttm) 0.4529 结算收入7.65 亿元、3.1 亿元和 10.67 亿元。2011 年公司的结算看点在于 北京通州的东方玫瑰园 （2011 年计划新开工30 万平米，销售20 万平米）、 每股净资产（元） 3.66 长春的华业玫瑰谷三期和大连华业玫瑰东方部分资源。 资产负债率 71.85%  公司管理能力提升，管理费用下降。报告期内公司结算毛利同比增长 3.86 个百分点，达28.76%，是公司净利润增速超过营业收入的主要原因。营业税 真实资产负债率 60.32% 金及附加占营业收入比重提高 2.29 个百分点。三大费用占营业收入比重下 降2.73 个百分点，主要源于管理费用和财务费用占营业收入比重下降较多。 公司走势图  公司土地储备增长较快。报告期内公司共获得4 块土地，分别位于深圳、武 汉、北京和大连，共计规划建面128.8 万平方米。其中武汉市的荷叶山庄项 目体量较大，共计80 万平方米，为公司未来数年提供了盈利来源。北京通 州区运河核心区 IV-02、03 多功能用地属于综合体项目，将为公司商业地产 业务添砖加瓦。另外，公司还与通州区梨园镇东小马等自然村签署《土地一 级开发合作协议》，涉及土地面积600 亩，预计投资 18 亿元，也将增厚公 司未来盈利。  盈利预测：我们预计公司2011 年、2012 年和2013 年的营业收入分别为31.49 亿元、44 亿元和61.72 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.1 亿元、 5.34 亿元和7.34 亿元，应每股收益分别为0.64 元、0.83 元和1.14 元，对 研发部 应PE 分别为11.56X、8.9X 和6.49X。  投资建议：公司是重点布局环渤海地区和深圳的二线开发企业。公司土地储 邵明慧1 备丰富、开发速度近几年提高较快。未来公司的主要看点在于北京通州东方 SAC 执业证书编号：S1340510120001