2012.10.22-29债券周报.docVIP

债券周报 2012年第8期 2012.10.22-10.26 一、市场走势 1.公开市场 上周央行通过公开市场向市场净回笼700亿元，为连续二周的资金净回笼，主要原因是上周进行的4050亿元逆回购到期。货币投放量为3350亿元，其中，票据到期190亿元，正回购到期0亿元，逆回购3160亿元；货币回笼量为4050亿元，都是逆回购到期，上周央行连续42周暂停央票发行。 上周央行增加了逆回购的操作规模，分别在周二和周四都启动了逆回购操作，操作量分别为910亿和2250亿元，共计3160亿元；期限分布在7天、14天和28天。其中7天逆回购利率维持前期的水平，持平在3.35%，14天逆回购的中标利率维持在3.45%，28天逆回购的中标利率维持在3.60%。尽管上周央行进行了大规模的逆回购操作，但市场的资金面并没有宽松。前期巨额逆回购到期、公开市场操作连续两周净回笼，加上三季度的税收清缴、月末存贷比考核等因素，周三开始资金面再现偏紧态势。 图1 央行公开市场操作 本周将有逆回购集中到期1990亿元，预计央行在月末时点继续通过逆回购方式缓解资金的紧张状态。同时，9月货币数据来看，企业流动性已显著改善，央行货币投放压力也趋缓和，对应降准释放流动性的动力下降，因此，未来公开市场操作仍将是央行货币政策调控的主要手段。 2.货币市场 由于资金面受逆回购到期量创年内最高水平等因素影响而趋紧，资金价格大幅上扬。上周五，R001加权平均利率为3.4668%，较前周上行127.05BP；R007加权平均利率为3.7184%，较前周上行104.01BP；R014加权平均利率为3.8178%，较前周上行41.57BP；R021加权平均利率为4.3407%，较前周上行70.45BP；R1M加权平均利率为4.7399%，较前周上行139.43 BP。其中1M逆回购利率上行幅度最大，隔夜逆回购次之。 主要有三个原因：一是市场对外汇占款回升对流动性改善的预期过于乐观，上周二R007利率较低导致一级交易商申购逆回购量不足；二是国庆假期导致财政存款上缴时点延后，24日集中缴款，规模在3500-4000亿元左右，三是25日为常规存款准备金缴款日，这些因素叠加使得银行间资金面偏紧。虽然本周不再补缴准备金，但仍未结束的税收上缴以及月末的到来，可能导致资金需求仍会升高。再加上将近2000亿的逆回购到期，央行的公开市场投放资金量如果继续保持上周的1160亿，那么资金面可能会继续承压。预计本周回购利率还将继续上行，为了缓解资金偏紧局面，央行逆回购需要继续保持较大规模。 图2 银行间质押式回购利率走势 3.债券市场 上周债券市场小幅回升，中债全价总指数周五收至118.1562点，较前周下跌0.18点或0.15%，截至周五，5年期国债收益率为3.2378%，上行了2.3BP，10年期国债收益率为3.5727%，上行了3.77BP；5年期政策性金融债收益率为4.0062%，上行了4.09BP；5年期AAA级别商业银行普通债收益率在4.5693%，上行了4.95BP；5年期AAA级别企业债收益率在4.7691%，上行了4.96BP；1年期AAA中短期票据收益率4.2664%，上行了9.92BP，5年期为4.8096%，上行了4.95BP。 利率品种方面，本期央票收益率整体上行，各关键期限点较上期平均上升26.16bp；其中，即期品种上升较为明显，本期上升101.92bp。本期银行间国债收益率整体上行，各关键期限品种全线上升；其中即期品种上升111.91bp，而10年期品种上升3.77bp。本期政策性金融债二级市场收益率整体上行，各关键期限品种平均上升10.55bp；其中，即期品种上升111.92bp，1年期品种上升4.2bp。 信用品种方面，本期各信用级别短融收益率整体上行，短端品种升幅较为明显；就具体信用级别而言，AAA级整体上升31.32bp，AA+级整体上升32.57bp、A级整体上升28.7bp。本期中票各等级收益率整体上行；其中，3年期AAA级中票上升1.14bp，5年期AA级中票上升3.95bp。本期各级别企业债收益率整体上行；具体品种而言，10年期AAA级上升5.17bp，5年期AA+级上升5.96bp，1年期AA级上升8.91bp。 图1 银行间国债收益率走势 二、债券发行 利率品种：10月22日至10月26日之间，一级市场发行8支利率产品，供给890.8亿元。从各个券的认购倍数来看，机构的配置需求尚可。 信用品种：10月22日至10月26日之间一级市场共发行27支短融，发行规模合计820.6亿元，从主体评级看，有8支为AAA级、5支AA+级、8支AA级、3支AA-级和3支A+级；从类型看，有4支超短融、23支一般短。本期发行31支中票，共4