发展机构投资者是否有利于股市的稳定——基于博弈角度的分析.pdfVIP

《金融与经~-))2006 g--g 6期———————————函 发展机构投资者是否有利于股市的稳定 — — 基 于 博 弈角 度 的分 析 王静涛 (广东金融学院，广州广东 510520) 摘 要 ：一直 以来 ，中国股 市波动剧烈 困扰 着政 府和管理屉 。借鉴 国外发展 经验 。加 犬发展机 构投 资者 比例 ．成为一个颇受关注井在积极实施的方案，关于这方面的研究也频见报端。本文从博弈的角度时这一 问题进行 了分析 。通 过建立 一个信号博 弈的精 炼贝叶斯均衡 模型 ，论证 了提 高机 构投 资者比例 以稳定股 市 的博弈机理 ，超常规发展机构投资者 ，增加机构投资者的比例不失为增加股市稳定性的一个好策略。 关键词 ：机构投资者；博弈；贝叶斯均衡 中图分类 号 ：F830 文献标识 码 ：A 文章编 号 ：1006-169X(2006)06-0033-03 一 直 以来 ，中国股 市波 动剧烈 闲扰着政 府 和 根据行为金融学的有关理论 ，证券市场上不 管理层 ，而以散户 为主的投资者结构被认为是影 响 同类型 的投 资者将会 表现 出不 同 的投 资行为 。按 股市稳定的主要原因。有鉴于国外成熟 市场发展 资金规模 、投资知识的存量 ，获取信息的难易程度 经验 ，中国证监会于1997年11月出台《证券投资基 及其意愿等的不同，可以把我国股市中的投资者 金管理暂行办法》，实施超常规发展机构投资者的 分为 两类 ：一类是 具有信 息和资 金绝对优 势 的机 策略 。进入2000~ 以后 ，证监会义多次表示要大 力 构投资者 ，另一类是在数量上具有优势，但是资金 发展机构投资者 ，尤其是证券投资基金 。其所依据 量相对较小，信息获取和分析能力较弱，协同行动 的一 个重要理 由就 是 ：汪券 投资 基金能起 到稳定 也很困难 的中小投资者，一般我们称之为“散户”。 股市的作用。在此背景下 ，证券投资基金在短短数 两类不同投资者的行为特征也是不相同的，一般 年里 获得 了迅 速发展 ，截至2o0I4年 12月31日，共 有 来说 ，在一个成熟市场，机构投资者偏重于长期投 161只基金正式运作 。净值总额合计3246．40亿元。 资 。而个人投资者则相反。由于我国证券市场存在 基金所持有的股票市值,／A34．18亿元增 到16001／, 的诸 多不完善之 处 。上市 公司 的经营业绩 回报并 元 ，占股票市场 流通市值 比例从0．55％提 高到 不是 投资者 的主要利润来 源 ，投 资者 的收益 主要 l4．55％。证券投资基金已经成为中国证券市场举足 靠二级市场股票买卖的差价 ，而且我国股市以中 轻重 的影响力量 。然而 ，中国股 市的异常波动似乎 小投资者占绝对多数 。短期投资甚至投机行为严 并没有因为政府的／b心“侍候”而减弱。对于股市价 重 ，受环境影响。许多机构投资者也利用 自身的资 格波 动实质 的分析仍具有迫切的现实意义。 金 、信息、人才、技术等优势 ，在股市上大肆炒作 。 一 、 研 究现状 加剧 了股价的波动 ，影响了股市的稳定性。国内许 从投资 者行为逻 辑出发解 释股价 形成与 波动 多学者从博弈角度对我国股市波动的异常现象作 机理 ，目前是股价研 究偏 于实证 分析状况下 的较新 了分析 ，分析 角度 主要 是不 同投 资者 间投资行 为 视角。国内许多学者对此进行了相关研究 ，用信息 的博弈对股 市稳定性 的影 响 ，有 机构投 资者 间的 不对称理论 和行为金 融理论解 释我 国股价 的异 常 博 弈 。机构投 资者 同个 人投资者 间 的博