基于道德风险的科技创业企业多阶段投资博弈决策模型.pdfVIP

第4O卷第4期 上 海 交 通 大 学 学 报 Vo1．40 NO．4 2006年4月 JOURNAI OF SHANGHAI JIA0T0NG UNIVERSITY Apr．2006 文章编号：1006—2467(2OO6)04—0689—04 基于道德风险的科技创业企业 多阶段投资博弈决策模型 赵 敏 ， 李 湛 ， 王 荣 (1．上海交通大学安泰经济与管理学院，上海200052；2．上海市科技创业中心，上海200035) 摘 要：阶段性和风险性是科技创业企业成长的主要特征，分段投资是投资者对科技创业企业进 行投资的基本运作方式．对Ramy Elitzur多阶段投资博弈决策模型进行了简化和改进，针对阶段 性投资的安全性问题，从防范创业企业家道德风险的角度，提出了科技创业企业多阶段投资博弈 的精炼决策模型，为科技创业企业的投资决策提供参考依据． 关键词：创业企业；多阶段投资；道德风险；博弈 中图分类号：F 830．59 文献标识码：A A Decision—Making Model of M ulti—stage Investment Game for Sc ient ifi c Start—ups Based on Moral Hazard ZHAOMin ， LI Zhan ， WANG Rong。 (1．Antai School of Economics and Management，Shanghai Jiaotong Univ．，Shanghai 200052，China； 2．Shanghai Technology Innovation Center，Shanghai 200035) Abstract：Periodical and multi—stage are the main characteristics of the scientific start—ups．Investors often use multi—period financing method for the start—ups．Based on simplifying and improving Ramy Elitzur’S multi period game theoretic mode1．this paper takes account of the characteristics of staged financing，the security of funding，and the necessary to keep away the moral hazard of entrepreneurs．At the end，this paper suggests a decision—making game model to guide kinds of investors on multi—stage investment，which is very meaningful for financing start ups． Key words：start—up ventures；multi stage financing；moral hazard；game theory 创业企业发展过程中，融资者的资金需求规模、 资金、创立资金、运转资金、扩展资金及美化资金n】． 融资时机和方式有所不同．在创业企业生命周期的 Francesca等 __l】认为，分段投资是创业企业的 不同阶段存在不同的融资特点．投资者为减少投资 一 种激励手段．Bergemann等 ]提出了动态代理模 风险，采取多阶段的投资方式和组合投资方式．相应 型，认为投资项目的最初价值是非常不确定的，并且 地，融资者也采取多阶段的融资方式．与企业生命周 随着项目的不断进行会出现越来越多的信息，而资 期相对应，创业资本可以采取如下不同形态，有种子