对我国IPO机制的博弈分析.pdfVIP

又J1孔国IPO栅制帕博弈分析 沈志军 暨南大学 广东广州 510632) 迄今为止 全球范围内他用螅广泛的 靴蕻丰的l P()发售 从表l nf以看山 我国宴际L一甫在尝试寻求一种比固定 机制有固定价格机制(FLied Pri- )、拍卖机制(^I】Il T1)和簿记 价格复为市场化的If】c)发售机耕．但卸遭遇了市场化和市场本 方法(BookBuilding) 野不完善n々干盾 簿记疗法下的路演千¨咖忻虽拣同样可以在固 除了这二三种发售机制，曰前仍存在 一些歧府的ff『『非米自市 定价格方法和扣安方法中盘现，但簿记疗法的真正本质在于承 场的制度约束．对1PO的发t_j和销冉产生r不 然晰却是巨大 销商所l捌胄的埘．}】1)定价辛¨分配的扳大权利．因此簿记方法的 的影响，这些一般发生在 ·些新 rl丁场国家型 我国属F第三 使用对一蜮证券市场监管、最铺商竞午 度和 E确利益取向 世界国家 经济l处于转轨的重要时期．资盎市场曲建没还 足 c即是否将舟身制蒜与发行^的利盐特台起来】要求很高．同时 十分的完善．很多地_疔需要政世 资_毒市场里最重《的[世 它迁要求傲 的吼}匈投资普也应当丰[i当成熟 发达、能瞎配台 票发行随着我国的改革也进 i r稂多谯的修止，IPO发信机制 重铺商的簿记 谧 实现IPOfl~j准确定所和技率发行 从这儿年 在理论和实际中都得到了发塍 的情况看．找凰的费事I“场电有相当 J堂的发展．无论是卜市 我国的IP0发售机制经H』J 各，r阶段的奄珏(见表1 公闭迁赴栩应的髓管机构以及服务机恂都柯丁一定程度的发 展． “上圻《求的条件显然都尚 成熟和克分 我J国IH)发1}fI}，L制的变迂 事实I．我国的IH)机制没有考虑-hf 机制的引入：理论上 … 来 兑．拍卖方法对一国证券『【I场的·打场化程度要求较高 我国 aafk-t j E~ 990年 l998年 行网上竞价 姥 市场化的统 持 蠡疗法 的 券I盯场至今们然是一个投机和小理性的市场 这样，日1人 扪卖市场必然会 jl发 免费搭车”{r均．刚投标时报出可能的虽 1999—2000年 发行相结台 馄台 剐 高价．等待I‘市之后立刻抛售或再擞炒作，IPO理性发行们然难 200i正 姒实现 n·这样的背景 卜、冉竞争盖寻求IPO发行的市场化还是 r1i『惭 。J 旱 目 保 l J j篮f 啦功的矛盾中．我囤II)(1发悔机制自然步八了徘徊 狂 。 、 … 完生f日 蛮『瞳 境 什栅 2(I。I-2002 登 l上阿 。累计擞 史 式 。。 尴尬变形的境地 这州能电是当局多考虑和担心的：． 标}liI竹 “}券r 场自等的规范成熟是市场他的IPO机制得以发挥作 囝 舍妊与经济