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投资学实验指导说明书 刘晓星 目 录 实验一：债券久期的计算 实验二：债券的免疫策略 实验三：投资组合数字特征的计算 实验四：无卖空限制下计算有效前沿 实验五：资本资产定价模型（CAPM ）和套利定价模型（APT ）应用 实验六：无风险资产与多种风险型资产最优投资组合的模型分析 实验七：风险价值VaR的计算 实验八：二项式期权定价模型的计算 实验九：Black-Scholes期权定价模型的计算 实验十：投资组合套期保值策略 1 实验一：债券久期的计算 一、实验目的 通过上机实验，使学生充分理解Excel软件系统管理和基本原理,掌握债 券久期、修正久期和凸度的计算，学会债券久期的影响因素分析，建立动态计 算的债券久期模型，并学会利用久期知识精确预测债券价格。 二、预备知识 （一）相关的计算机知识：Windows操作系统的常用操作；数据库的基础 知识；Excel软件的基本操作。 （二）实验计算的理论预备知识 久期是衡量债券利率敏感性的重要手段，它在处理债券价格相对易变性决定 的问题时，通盘考虑了各种因素，从而避免了仅将债券期限作为影响债券价格易 变性的唯一因素的局限性。在衡量利率敏感性的方法中，以Macauley 久期法最 简单且效果良好。久期的最大用处不在于计算债券价格，而在于它是度量债券或 债券基金利率风险的便利指标，只要将债券或债券基金的修正久期乘以利率变化 的百分比，就可以得到由于利率变动而导致的价格变动程度，也就是对债券价格 变化会有一个很好的估计；同时很容易把它应用到债券组合的价格波动预测中。 久期在债券的风险管理中起到了非常重要的重用，同时它也是资产免疫管理的一 个核心概念。 1、久期的含义 久期（Duration ）又称麦考利久期，是指固定收益债券现金流支付时间的加权 平均。权重是指每次支付的现金流的现值在债券总价值中所占的比例，即每次支 付的现值除以债券价格。 假设一种期限为N 期的债券，每期流入的现金流为Ct （t=1,2, …,N-1 ），指从第 一期到第N-1 期各期利息的流入，CN 是最后一期利息和本金的综合。若期限结 果曲线水平，即今后每期现金流的贴现率都为r ， 则现在的债券市场价格P 为： N C 1 N tC P ∑ t t Duration ∑ t t t 1 (1+r) P t 1 (1+r ) 相同期限的不同债券，现金流支付方式不尽相同，久期不同。久期综合考虑 了债券到期之前的全部现金流特征，比到期期限更适合测量现金流的时间特性。 久期作为度量债券价格对市场利率的敏感程度指标，被广泛应用于债券的风险度 量。通常认为久期越长，债券价格对利率变动所产生的变动幅度越大，从而风险 也越大。 2 、三种不同久期的计算公式及其含义 （1）久期作为现金流支付时间的加权平均。 N C N ∑ t t ×t N 1 tCt t 1 (1+r ) D ∑ ∑w ×t P t 1 (1+r )t N Ct t 1 t ∑ t t 1 (1+r ) 久期可以看成是现金流支付时间的加权平均。 2 （2 ）久期作为债券价格相对贴现率的弹性 把久期理解为债券价格对贴现率（市场利率）的弹性，可以很容易地利用 久期来度量债券价格的波动性和债券风险。对债券价格公式两边求 r