人民币汇率及股市收益的动态关联性实证研究.PDFVIP

第 27 卷 　第 2 期 技 　术 　经 　济 Vol27 , No2 　　　　　　　　　　　 2008 年 　　2 月 Technolo gy Econo mics 　　　　　　　　　　　 Feb . , 2008 人民币汇率与股市收益的动态关联性实证研究 舒家先1 ,2 ,谢远涛3 ( 1. 安徽财经大学 经济与金融学院 ,安徽 蚌埠 23304 1 ;2 中国人民大学 财政金融学院 ,北京 100872 ; 3 中国人民大学 统计学院 ,北京 100872) ( ) 摘 　要 :利用基于广义误差分布 GED 的多因素 T GA RC H 模型 ,实证分析了 2005 年 7 月 2 1 日汇改后人 民币汇率与中国股市收益的动态关系 。估计结果显示 :人民币汇率对股市收益有显著的价格扩散效应 ,汇 率上升会引起上证指数收益率较大幅度的上升 ;股市收益波动存在显著的 A RC H 效应和 GA RC H 效应 , 并且等强度的正向或负向新息的冲击会引起股市波动的非对称反应 ,正向冲击比同强度的负向冲击能带 来股市更大的未来波动 。 关键词 :人民币汇率 ;股市收益 ; T GA RC H 模型 ( ) 中图分类号 :F8309 1 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 980X 2008 02 - 0 116 - 04 调经常项 目对汇率变化的影响 ,认为汇率变化会影 1 　引言与文献回顾 响企业的国际竞争力 ,会改变企业的进出口与收入 自2002 年以来 ,我国贸易顺差不断扩大 ,外汇 水平 ,进而会影响企业股票的价格 ;而股票价格的变 储备不断创历史新高 ,人民币被低估的呼声不断高 动进一步会通过财富效应影响一国货币需求 ,从而 [2 ] ( 涨 ,人民币升值的压力日益强烈 。在这样的形势下 , 影响汇率 。②资产组合导向模型 stockorient ed 我国于 2005 年 7 月 2 1 日正式启动人民币汇率改 mo del) [3 ,4 ] 该模型从国际资本流动的视角研究了股 革 ,开始实行以市场为基础 、参考一篮子货币进行调 票收益与汇率变化的动态关系 ,强调资本项 目影响 节 、管理的浮动汇率制度 。自此 ,在一致而持续的升 汇率变化的重要性 ,认为预期汇率变化会引起投资 ( 值预期推动下 ,人民币呈现出单边的升值走势 , 由多 者调整其资产组合 如持有预期币值上升货币计价 ) 年基本稳定的 827 元/ 美元升值到目前的 765 元/ 的股票和债券 ,导致资本的国际流动 , 引起汇率变 美元左右 , 自汇改以来已累计升值 754 % 。与此同 化 , 同时改变资产供求关系 ,