第08讲-工具应用.pptVIP

第8章 金融衍生工具的应用 本章讲述能使金融工程技术的作用得以有效发挥的几种主要应用方式。其中特别对套期保值这一应用进行了深入的剖析，包括考察金融风险的来源，设定套期保值的目标以及衡量套期保值的有效性。最后讨论金融衍生工具在商品风险管理中的应用。 金融工程技术的应用可以概括为以下四个主要方面： 套期保值 投机 套利 构造组合 1. 套期保值 套期保值是指一个已存在风险暴露的实体力图通过持有一种或多种与原有风险头寸相反的套期保值工具来消除该风险。 （1）“完全的（最佳的）套期保值” 是指一项套期保值的保值工具与最初的风险暴露（风险敞口）完全吻合。如果存在这样的保值工具，则风险可以完全被消除，如图8－1所示。 8.1 金融衍生工具的应用类型 图8-1 “完全套期保值”图示 上述套期保值与原有风险暴露的每一个波动相吻合，基本价格的有利或不利变动都得到了对冲。 8.1 金融衍生工具的应用类型 （2）上限约束的套期保值 其他暴露于风险的主体可能更倾向于只消除不利后果的套期保值。或只对原有风险暴露超过一定水平的不利波动进行抵补，但对其有利变动不加干预。该种保值的最终结果是一个存在上限的风险暴露。见图8-2。 8.1 金融衍生工具的应用类型 2. 投机 投机是指一些人希望利用对市场某些特定走势的预期来对市场未来的变化进行赌博，并因此而制造出一个原先并不存在的风险暴露。 8.1 金融衍生工具的应用类型 在很多时候进行投机不一定要使用衍生工具，但由于多种原因，使用金融工程工具进行投机被证明有很多长处： （1）杠杆效应 （2）组合复杂的交易策略 （3）创造独特的风险暴露 8.1 金融衍生工具的应用类型 3. 构造组合 目前存在大量有着内在联系的金融产品，并且可以通过几种产品的组合来人工合成一种新产品。 金融工程技术可以用来对一项特定交易或风险暴露的特性重新进行构造。 例如，一个债券发行者可以使用利率互换将定期的浮动利率支出转化为固定利率支出。 8.2 金融风险的来源 风险具有全面的渗透作用，在个人、公司、政府的几乎每一个活动领域内对其产生着影响。金融风险是对暴露于风险中的任何金融实体在财务经营方面所造成的冲击。要对其进行简单明了的划分是十分困难的，但金融风险的主要影响可以分为以下几种： 外汇风险、利率风险、股权风险、商品风险、 流动性风险、操作风险、其他风险 8.2.1 外汇风险 外汇风险 此风险产生于汇率变动。外汇风险常常被细分为交易风险（汇率的波动影响日常交易的收入）和折算风险（该风险影响资产负债表中资产和负债的价值）。交易风险的一个例子是一家英国制造商购买由一家瑞士公司生产的机器零件，且发票上标明用瑞士法郎付款。折算风险将对一家在美国拥有子公司的荷兰工业集团对外公布的账目产生影响。 8.2.2 利率风险 利率风险 此风险产生于利率波动的冲击，并且直接对任何进行借贷或投资的实体产生影响。最常见的风险只是利率水平的变动，但一些实体还可能容易受到收益率曲线形状的影响。利率风险的管理是一个较大的问题，第十五章将对其进行专门的讲述。 8.2.3 股权风险 股权风险 此风险影响着任何一个所持资产组合中含有一种或多种股票的个体，其资产组合的价值将随某一特定股票价格水平或股票市场整体水平的涨落而上升或下降。此外，那些股票公开上市的公司在其股票价值大幅下跌的情况下，还可能会面临融资或投标方面的困难。股权风险将在第十六章中进行详细讨论。 8.2.4 商品风险 商品风险 此风险产生于任何来自商品价格的变动。商品包括“软”商品（如食品）和“硬”商品（如金属）。一个诸如大众食品公司的咖啡制造商会发现加工后的咖啡的价格将在很大程度上取决于咖啡豆的价格，供给的暴跌（可能由于作物的病虫害所引起）将推高价格并导致需求下降。 商品风险的影响面要比最初所看到的更为广泛一些。 8.2.5 流动性风险 流动性风险 这是当一个实体在债务到期时无法履行支付义务而产生的一种潜在的风险。流动性风险可能包括必须以更高的利率借款，面临合同条款下的罚款，或以低于市场水平的价格出售资产（此种风险有时被归类为被迫出售风险）。银行尤其关注流动性风险，因为其成功运作完全依赖于公众的信任和信心。 8.2.6 操作风险 操作风险 根据巴塞尔银行监督管理委员会的定义：操作风险是指由于不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件所造成损失的风险。从本质上讲，该定义对于一般企业面临的操作风险同样适用。这意味着商业银行还应针对银行的特殊职能、业务的本质和范围、管理的程序与对象、经营的内容及环境等等对操作风险进行更专业的定义。 一个著名的实例是1985年纽约银行（Bank of New York）安装了一套新的计算机系统，