基础统计（第四版）（凌明雁）对风险决策原则的反思.pdfVIP

来源：马军海，天津财经学院 99-2000 MBA班 对风险决策原则的反思 ——从一个投资案例说起 翻开运筹学的教科书，在风险决策一章都会有决策的评判原则。“期望收益最大” 或“期望后悔值”最小是被多次强调的。在许多教科书上，仅列举了这两项原则，而且 这两项原则在本质上是一致的。 仔细想来，这里有一个问题：通常说期望收益与风险是正相关的，为什么在风险决 策时把风险忘了？难道人们在决策时为了期望的利益就不顾风险？ 一个多次投资的案例 为了仔细探讨这一问题，我们从 Morton Davis 《The art of Decision-Making》（1986） 书中举的一个案例讲起。 案例原文的缩写如下： You know of a venture that succeeds half the time. For each invested $1, you make $1.60 then the venture succeeds; you lose $1.00 when the venture fails. You may invest as often as you like; you may risk as much as you please. To avoid that you lose all your money, you adopt the following rule: Always invest exactly half the money in your possession. Suppose your starting capital were $1,000,000. What is the effect of combining such an attractive investment with this capital-preserving strategy? In particular, do you gain or lose money on average? If you invested in 10,000 ventures like this how much money would you have on average? How likely is it that you will have less than the $1,000,000 with which you started when your 10,000th investment is completed? 中文大意如下（为方便计，单位用元）： 有一风险投资机会，成功和失败的概率都是 0.5 。你每投资 1 元，若成功，可以得到 1．6 元的利润（注：原投资本金仍归还给你）；若失败，则损失 1 元（注：仅失去投资额）。 投资次数和投资额不限。你为了不把钱输光，采取了如下策略：总是拿你所持有的钱的 1 一半去投资（注：若钱是可以无限可分的，你可以一直投资下去，不会破产）。你开始的 资金是一百万元。 在如此吸引人的投资环境中运用资本保护的投资策略的结果如何呢？具体说，平均 说来你是赢还是输？如果你投资了 10000 次，平均说来，你最后有多少钱？你有多大的 可能在最后所有的钱少于开始的一百万元。 争 论 不 休 的 课 堂 此案例曾在天津财经学院和东南大学硕士生（包括 MBA ）《运筹学》课上用过多次， 引起同学的热烈争论。 大部分学生认为，这一个绝好的投资机会，投资者会发大财。一部分同学找出的依 据如下： 设某次投资的投资额为 b 元，其期望收益为 E ＝0.5* （1.6b）+0.5*(-1)=0.3b0 ，投资 的期望收益为正。若假设开始有 a 元资本，第一次投资 b=0.5a ，利润为 0.5a，第一次投 资后的期望资本总值为 1.15a，即原有资本的 1.15 倍。第二次投资后的期望资本值为