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青岛啤酒（600600SH） 公司研究/深度研究 投资级别：买入一星 风险级别：中性 策略建议：持有 03年下半年以来青岛啤酒与大盘走势对比图 行业分析 行业现状（包括供求状况、竞争情况、受众面、受众地区等影响行业的关键因素） 1、啤酒渐成主流消费，需求稳步成长可期。 在一个人啤酒消费习惯的形成过程中，其消费量是逐年上升，在若干年后，当这个消费习惯成为日常行为时，其个人啤酒的消费量也将趋于稳定，并在相当长的时间内保持不变。按照这种消费行为模式，80年代初，啤酒消费在中国的市场开始导入，经过20多年的发展，已经形成一个数量以20％年速度增长的、规模庞大的消费群体，而且人均消费能力也随着啤酒消费习惯的形成和稳定，2000年达到了人均16公斤/年的水平，但是与国外平均水平相比有很大差距，若与捷克、德国、丹麦等啤酒消费大国相比差距更大，如捷克人均消费160／年。 资料来源：国家统计局，国金投资研究 我们估计，按照目前的需求增长趋势，未来3－5年中，中国啤酒产销量增长速度在8％－12％之间，如果农村消费能够启动的话，有可能增长速度恢复到上世纪80年代15％以上的复合增长率水平。 表2 五大啤酒生产国总产量增幅对比 国家 复合平均增长率（1995－2000年） 中国 7.30％ 美国 1.10％ 德国 -1.80％ 英国 -1.20％ 巴西 2.30％ 全球总量 2.10％ 资料来源：国金投资研究 2、中国啤酒消费和生产的特点 消费方面： 啤酒消费的决定性力量是口味。口味的形成，一方面是由消费市场区域口味偏好决定；另一方面，也可以由啤酒厂商通过市场营销进行引导。前一点决定了区域性品牌具有相当的生命力，德国啤酒市场格局体现了这一点，即“产能分散、品牌林立”。后一点说明市场主导品牌可以通过强势营销统一品牌，美国啤酒市场的格局体现了这一点，即“品牌集中、产量集中”。 啤酒消费表现出一定的时间特性，每年的4月－10月间消费量占全年消费量的比重可以达到65％以上。 啤酒消费水平具有明显的区域差别。2000年，中国啤酒人均消费量约18升，但占全国人口40%以上的东部地区超过26升，接近国际中等水平；山东、北京、浙江、辽宁、福建等地人均超过30升；中部地区人均消费量不足15升，只有黑龙江、吉林两省在30升以上。西部地区人口占全国的20%多，但啤酒的人均消费量仅有约8升，即使该地区生产与消费能力最高的重庆，人均消费量也只有约17升，不到全国平均水平。啤酒作为讲究新鲜度的大众消费品，长距离运输既不经济又影响新鲜度，因而，一直把半径150公里范围作为经济效益圈。啤酒生产， 资料来源：国家统计局，国金投资研究 资料来源：国家统计局，国金投资研究 中国啤酒产量超过100万吨的省份有10个，7个属于东部地区，其中包括了产量最大的前5名4大省份增长幅度均超过10%。所罗门美邦地区性消费业研究部1999年12月一份调查报告显示，国啤酒产量由1985年至1995年期间的15.4%的复合增长率降至1998年 期间的8.2%，99年更只有3.6%。 资料来源：国金投资研究 啤酒企业数量在1988年达到创记录的813家后，中国啤酒市场产能急遽扩大，产品同质化严重，造成啤酒企业大打价格战，出现大面积亏损。1996年后，全国产能开始超过需求量，到2002年，全国需求量在2386万吨，而产能已经达到近3000万吨，存在500多万吨的过剩。 1996年，以青岛啤酒、华润啤酒和燕京啤酒为首的一线啤酒厂商开始在全国范围内并购中小啤酒企业。至今，青岛啤酒在东部从黑龙江到广西17个省并购了大大小小50多家啤酒企业，产销量超过了300万吨；而华润并购了大约30家，燕京并购企业20家以上，哈啤并购了10多家。 经过7年的行业并购整合，行业集中度不断提高，至2002年，青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒、哈尔滨啤酒几家百万吨以上大型企业的产量已经超过全国总产量的1/3。形成了典型的寡头垄断竞争格局，其中青岛啤酒以12.8％的市场份额占据行业第一的位置。这种寡头垄断格局主要体现为产能的集中，而在品牌方面，各寡头均以保留地方子品牌同时推行主品牌的策略为主。 3、寡头竞争格局的基本形成 目前世界上前九大啤酒厂商的产能如下表，但前四家占全球产能的1/3不到，集中率比较低，世界啤酒产业也面临着进一步的整合。 表3：世界前九大啤酒厂商产能排名 名次 名称 产量（亿升） 国别 1 A－B 115 美国 2 SABMiller 107 南