基于博弈论视角的国有企业管理层收购定价问题探析.pdfVIP

在草豆豆 垦:ft勇再tE租篇回国自E山雷理臣服阻宦们l回题黯1ft 安徽大学商学院李芳抱吴成颂 [摘 要]MBO作为固有资产改革的-种方式，虽然在国外实施的很成功，但近些年来在我国却饱受争议企其中定价问题是争论的 焦点。本文主要运用完全信息博弈和不完美信息博奔方法，分析了我国的管理层收购之价的现状，探讨了定价过程中MBO双方对 于管理层历史贡献的扑偿博弈，并提出了规范MBO定价的建议。 [关键词]博弈 管理层收购 定价机制 -、事l 言 非上市公司的管理层收购J毒有关部门研究提出相关措施后再做决定。 管理层收购MßO(Management ßuy-out) 是指公司的经理层利用借 目前我同MBO定价还存在以下儿个主要问题: 贷所融资本戎股仪交易收购卒公司或本公司业务部门的行为。通过收 L信息披露不完善。如果仅仅以公司每股净资产价值作为定价的 购，企业的约营者变成了企业的所有者，实现了所有权与经营权的新统 参考依据.有失公允.公司的价值还应包摇公司的无形资产、未来的发 一。 MBO是现代企业制度巾的一种股权激励方式.口的是为了达到所 展前景等等，定价在考虑公司净资产的摹础上，应肯定公司未来的盈利 有权利经营仅的集中。 MBO产生于传统并购理论，在西}J国家有近30 能力和资产的综合创造能力。往往这冉的息只有管理应最为了解，委 年的发展历史2 实践证明，国外的管理层收购在激励经营者、提高内部 托人到不 f解咱这就ìt委托人丧失了定价的话消极g 因此，在MBO操 人积惯性.降低代理成本、改荐企业经营状况等方面起到 f 积极的作 作期间.应该强制性的要求管理层对公司的信息披露，让外界能够知晓 用。近1些年来.作为资本运作的→个重2号子段.MBO 曾在中罔风靡过一 公司的真实情况，这不仅能够约定价提供依据，而且也能让外界更多的 段时间。 MBO的兴起取决于外部经济环境.我国国有股减持以及国有 企业参与到并购过程当巾，提升并购的透明度和竞争性。 企业的抓大放小政策为MBO提供 r一个良好的经济背景初发展契 2.缺乏中介机构的参与严在国有企业进行MRO过程中，委托人在 机F 它针对中同的具体情况.为解决公有企业产权模糊、产权主体缺 难以确定股权的定价时.假如中介机构能够为定价提供足够的数据支 位的难题.在理论上提供了一条较为uT行的思路。 持，这会在-寇将度上有力进免定价过低和国勾资产的流失c 小介机 自从MB。这种企业产权改革方式在我国兴起.就伴随着无休止的 构包插提供公司价值评估的专业评估机构、撞供法律咨询的律师事务 争论，争论的焦点集中在定价机制是杏含5罩、是杏造成间有资产流失 所、投资银行相信托公司等等竹中介机构的广泛参与.能够减少管理层 上。与同外建\Î_在所在权和经营校附权分离慕础上的MBO相比，我国 依仗自身信息优势获益.增加定价的透明性A 与同外相比，找国的中介 的 MBO;W与明晰的产权结构紧紧纠缠在-起、我同国有企业MBO