保险股收益与波动溢出效应实证研究——基于两阶段ARMA-EGARCH模型的分析.pdfVIP

第3卷第1 期 稿主运且更学院学报 Vo 1.3 No. l. 2013年2月 Journal of Fujian Jiangxia University Feb.2013 ;经挤·管理. 保险股收益与波动溢出效应实证研究 一一基于苟阱段ARMA-EGARCH棋型的分析 吴祥佑 (闽江学院新华都商学院，福建福州. 35(108) 摘 要:在控制沪、深两市信息溢出效应的条件下，两阶段ARMA- EGARCH模型的实证研 究结果表明，沪市对我国的三支保险股票有显著的溢出效应，上证综指在收益上对三支保险股有 拉升作用，在波动上有平抑作用。三支保险股之间也存在显著的溢出效应，呈现板块联动的 特征，其中中国人寿的影响力最大，中国平安次之，中国太保最.q~ 0 四万亿财政剌激计划提 升了保险股的收益率，降低了其波动性。 关键词:保险股票;信息溢出;收益波动 中图分类号: F842;F832.51 文献标识码:A 文章编号: 2095-2082 ( 2013 ) 01-0001-08 自 2007年1 月9 日，中国人寿回归A股以来，我国大陆地区的保险三巨头:中国人寿、中国平安 和中国太保均已在A股上市。随着保险业的进一步发展，未来将会有更多的保险企业上市，保险股 之间的信息溢出与动态相关将更趋紧密。在同一证券市场上，任何单支股票的波动不仅受到其自 身既往波动的影响，还会受到整个市场及其它同类股票波动的影响。同样地，单支保险股的价格 不仅受其自身因素的影响，还会受到其它保险类股票，乃至整个证券市场股价波动的感染。引起 波动的信息可能只对某支特定的保险股有意义，但其它保险类股票也可能对其做出过度的反应。 在保险公司陆续上市的进程中，保险股股价之间的信息传导机制对潜在投保人的投保决定、投资 者的投资策略、上市保险企业的正常运营及证券、保险监管者的有效监管都具有重要的意义。研 究保险股之间的收益与波动溢出效应，不仅能为判断各上市保险企业的经营绩效，防止股价的剧 幅震荡提供理论依据，也能为技保人、投资者及证券、保险监管者等利益相关方的决策提供理论 支持。通过对保险股溢出效应的考察，剖析外部冲击的传导路径和方向，掌握信息传递的模式， 既能协助上市保险公司在其股价困外部冲击而波动之前做出更准确的预测，也能为监管效率的提 高提供有益的启示。 收稿日期: 2012一11-20 基金项目:闽江学院促进海西经济发展和提升自主创新能力的政策及技术研究专项计划( YHZ10003) ;福建省教 育厅2011年人文社科项目 (]A11205S) ;闽j工学院2011 年社科启动项目 (YSQI102 ) 作者简介:吴祥佑( 1971-) ，男，湖北广水人，闽江学院新华都商学院副教授，应用经济学博士3 一、文献回顾 股市信息、溢出效应分为两类:均值溢出效应和波动溢出效应。由于收益率的波动性即为风险， 因而股市及股票间的波动溢出效应受到了众多学者的关注。国内外学术界一直很关注股市间收益 与波动的溢出效应，进行了大量的研究，但很少关注同类股票间的信息溢出效应。 Eun (1 989) 运 用GARCH模型研究了股市间的波动溢出效应，发现信息快速地从美国股市向其它市场传递，但所 有其它国家的股市都不能解释美国股市的波动。 [1IKin (1 994)发现随着韩国股市国际化的加深，美 国、日本股市对韩国股市的影响在加强。但JLee ， Rui and Wang(2003)分析了NASDAQ与亚洲二板 市场间的信息传递机制，发现NASDAQ市场对亚洲二板市场存在流星雨效应。 [3J 尽管研究对象、 样本区间及研究方法存在着不同，但国外学者的研究均表明股市间存在着收益与波动的溢出效 应。Liu and Pan(1 997)发现较之美国股市，日本股市对香港、新加坡、台湾和泰国四地股市具有更 大的收益与波动溢出效应，这种溢出效应是时变而非稳定的，跨国投资不能很好地解释收益与波 动的溢出，金融传染性则具有更强的解释能力。 [4J 近年来，国内学者也开始关注股市间的信息溢出效应。利用小波分辨法，汪素南和潘云鹤 (2004)