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我国银行和地产类股票价格的联动性研究 　　摘要： 本文采用ADF单位根检验、Granger因果检验、Johansen协整检验等计量方法，对银行类股价和地产类股价变动的的相关关系进行了实证研究，结果发现两者之间存在长期的协整关系，并且银行股指是地产股指变动的原因。 　　Abstract: The paper is aiming to study the relativity of changes in stock price between banking and real-estate by empirical research with methods such as ADF unit root test, Granger causality test, Johansen co-integration test. According to the experimental data, there exists a long-term co-integration relation between the two business, and the change of banking can lead to a alteration of real-estate. 　　关键词： 银行；地产：ADF检验；Granger因果检验；Johansen协整检验 　　Key words: bank；real estate；ADF test；Granger-test；Johansen co-integration test 　　 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2011）28-0118-01 　　0 引言 　　在实业界，银行业和地产业一直被认为是关系很密切的行业，尤其在金融危机爆发后，房子抵押或住房贷款等问题不断见诸报端。近几年，中国的高房价问题[1]也被认为与银行的抵押贷款过多这一因素有关。那么，这一现实关系在股票市场是否也能体现出来？上市房地产公司和上市银行的股价是否相互关联？目前，这类研究还比较少。本文通过一系列的严格检验验证，对这一关系进行了实证分析。 　　1 实证分析 　　1.1 样本数据的选取和数据来源 文章选取2008年1月3日到2011年5月19日的银行和和地产类股票价格指数收盘数据作为样本。数据来源于大智慧股票交易软件。所有的操作在E-views 5.0下进行。 　　1.2 研究方法 本文通过ADF单位根检验，格兰杰因果检验，Johansen协整检验[2]等计量方法对银行和地产两类股价指数之间的关系进行了实证分析。单位根检验对于检查时间序列的平稳性非常必要。经验表明，大多数经济时间序列是非平稳的，如果直接将非平稳的时间序列当作平稳的时间序列进行回归分析，可能会带来伪回归等不良后果。通过单位跟检验得到平稳时间序列后，就可以尝试对两类股指变动进行双向Granger因果检验，以得到两类股价变动的因果关系。最后再利用Johansen协整检验方法验证两类股价之间是否存的长期协整关系。 　　1.3 研究过程 ①银行类指数（yh）与地产类指数（dc）走势图如图1。由走势图可以看出其走势基本一致，两类股价指数之间可能存在联动性关系。②单位根的ADF检验。本文对银行股价指数（yh）与地产类股价指数(dc)进行了ADF单位根检验，ADF=-3.222915，发现在1%，的置信度下都大于临界值，即拒绝原假设，说明存在单位根，即数据非平稳。在对两个变量分别进行一阶差分后，数据均为平稳数据，表明可以使用格兰杰因果检验，变量之间可能存在协整关系。 　　表1中D（yh），D（dc）分别表示的是银行类股价指数与地产类股价指数的一阶单整时间序列，均为平稳数据。 　　③Granger因果检验。由于表1中的平稳性检验结果显示变量一阶差分后均平稳，可以分别对银行类股价指数和地产类股价指数序列进行格兰杰因果检验（滞后期1），检验表明原假设“地产类股价指数（dc）不是银行类股价指数（yh）变化的原因”被拒绝，但原假设“银行类股价指数（yh）不是地产类股价指数（dc）变化的原因”被接受。检验结果如表2。 　　由上表可见银行类股价指数是地产类指数变动的原因。 　　④Johansen协整检验。协整检验结果如表3。 　　Johansen协整检验结果如表3所示，检验结果显示2个变量之间存在长期协整关系。 　　2 结论 　　研究发现银行类股指与地产类股指之间存在长期的协整关系，并且银行类股指是地产类股指变动的原因。这一点并不难理解。银行业尤其是商业银行，把经营存放款作为其为主要业务，而地产业的正常运转要以强大的资金作为保障，这也就离不开银行强大的资金实力和房款能力[3]。因此两者之间具有较强的联动性，宽松的货