市场分割下的货币政策博弈——基于通货膨胀预期的视角.pdfVIP

市场分割下的货币政策博弈* 一一基于通货膨胀预期的视角 醺顾巧明 [内密媲襄] 与西方扇家中央银行单一的货币政策目标不同，我闺中央银行货币政策具有双重目标:稳定币值和促进经 济增长。本研究考虑了这种特殊性，通过构建叫个符合我国国惰的中央银行和经济主体的效用品报，研究了市场分割条件下 我闺中央银行与经济主体阁绕通货膨胀进行博弈的动态过程。结果农明:我闺中央银行夭生具有创造通货膨胀的内在动机， 但是由于级济主体理院预期的存在，中央银行在短期内获得的收益将会放在长期付出的采大代价所抵消。最后，本义提供了 相应的政策建议。 [关键词] 市场分割通货膨胀信息不对称理性预期博4平均衡 中图分类号:F822.1 文献标识码:A 文第E编号:1仪)() -7636(2010)06-∞51-07 一、文献综述 传统经济理论在研究货币政策传导时，通常将政策作为外生变量来考虑。实际上，货币政策传与于是一个静及 众多利蜂相关方之间相互作用的功恋过程，这种互相影响、相互作用是一种博弈行为。所以博弈论为研究货币政 策传导提供了一个新的视角。 20 世纪90 年代以后，西方学者开始大量研究货币政策博弈，其研究对象主耍针对成鼎的市场经济体制，而且 集中在中央银行与公众的博弹。由内对于货币政策博弈研究的文献较少而且比较分散。陈学彬(1996) [IJ 是我阔 第一位系统地研究货币政策博辉的学者。他认为，在完余信息条件下，中央银行政策目标变动的不间阶段应采取 不同措施来影响政策可信度及政策有效性。当央行决心加大反通胀力度时，应通过保持政策的连续性、降低货币 供给控制误援和加大政策的避明膜等方式提高货币政策的可信度以提商政策的有效性，力争以较低的经济衰退 为代价达到降低通胀的目的。而在经济萧条阶段，中央银行则可适当减少扩张性货币政策信息的披露，以非预期 的货币扩张来剌激经济的增长，力争以较低的通胀戚本换取较高的经济复苏和增位。 此外，因内还有二三位学者研究了货币政策博弹。欧阳洁( 1999) [2J 则从影响货币政策博弹的角度展开研究，伽 认为中央银行与社会公众的货币政策博弈会导致中国货币政策的弱化。詹锋华(200创刊]将支付费巨阵引人到货 .本文为国家社会科学基金项目(编号:佣CJYOO2)和教育部人文社会科学研究项目(编号:07JC790055) 的阶段研究成果。 收稿日期:2010 -02 -27 作者简介:上海交通大学经济与管理学院金融学博士研究生，上海市，2仪)()52. 51 经济与管现研究(2010 年第6 期) I 犯.esearch on 应conomiC8 and Management 币政策博弈模型中。他认为，货币政策并不是政府单方面说了算的，而是多方酣博弈的结果。陈建斌(2∞7) [4] 通过一个博弈模型发现，在相机抉择下，中央银行没有能力承诺低通货膨胀时，将产生毫无露义的高通货膨胀。 规则是一种承诺，中央银行通过做出承诺来约束自身的行动空间有助于实现政策的动态一鼓，经济达到一个更有 效均衡。 通过文献回顾，我们可以发现，国内对于货币政策博弈的研究起步不久，相关研究不仅比较宽泛，而且很少考 虑我国经济的现实情况，往往直接引用国外模型进行分析。这就为本研究联系中国实际情况，进行创新提供了一 定的空间。 二、市场分割、估息结构与货币政策博弈 我国转型经济的重要特征就是存在比较严重的市场分剖，市场分割舍阻碍经济资源的合理分配，加剧市场的 市场信息不对称性问题。反映在货币政策方面，就是中央银行和经济主体①之间的信息非对称。一般来说，中央 银行具有信息优势，而经济吏体处于信息劣势。经济主体不仅获取的信息含有大最噪声，准确性不高，而且他们 处珊信息的能力不够，难以预测货币政策就果。所以~中央银行运用货币政策工具去调赞经济变最时，经济主体 的反应是不确定的。 市场分割与信息不对称会造成货币政策博弈方的预期收益具有不确定性，也就是说，预期收益在大部分情况 下会偏离实际收益。这时，博算方根据预期收益得出的策略选择就不是最优策略。首先，货币当局会根据自己掌 握的信息，选择是否制造通货膨胀，据此制定并实施货币政策，而经济主体所拥有的信息句货币当局不同，