终极产权、股权结构与财务履约差异——基于利益相关者的实证研究.pdfVIP

第 26 卷第3 期 审计均银济研究 Vol. 26 , No. 3 2011 年5 OF AUDIT ECONOMICS 2011 终极产权、股权结构与财务履约差异 于利益相关者的实证研究 贺勇，刘冬荣 (中南大学商学院，湖南长沙 41ω83) [捕 事]利益相关者理论认为企业是所有利益相关者缔结的一系列多边契约，是要素所有者交易产权的结 果。缔约主体的斗争用性投资要有相应的财务收益作为回报，而企业绩效评价应该是考核企业财务履约的情况。通 过构建利益相关者财务收益指标，并按终极产权观点对我阁上市公司进行股权分类，实证研究了 2∞4 年-2007 年 我国上市公司对利益相关者财务履约的情况。结果显示，我国不同终极产权性质的上市公司财务履约存在类别差 异，国资部门控股的国有上市公司和私有产权上市公司的财务履约表现要好于其他股权性质的上市公司，股权结 构影响上市公司财务履约表现。 [关键诩]利益相关者;财务履约;终极产权;股权结构 [中图分古怪号]凹35.99 [文献标识码]A [文章编号]I 侃}4 -4833(2011 )03-ω84 一 08 一、引言 自从 Coase( 科斯)打开企业这个黑箱，开创要约理论研究的先河以来，契约理论逐渐成为企业理 论的主流解释框架[1] 0 Alchian( 阿利奇纳)和 Demsetz( 德姆塞蔽)认为企业尤非是一种特殊的契约安 排，其本质特征并不是命令或权威控制下的位期劳动雇佣契约关系，而是生产的团队性质和中心签约 人的存在[2] 。此盾.Jensen (詹尼森)和 Meckling( 梅克林)提出企业是不同个人之间一组复杂的显性 契约和隐性契约构成的一种法律实体[3] 0 Freeman( 弗里曼)和 Evan( 埃文)等则更明确地把企业解读 为所有利蔬相关者之间的一系列多边契约问。除股东外，其他利益相关者也对企业做出了特殊的专 用性投资[，应该获得以财务收益为主要形式的回报。 Comell( 康奈尔)和 Shapiro( 夏皮罗)认为利益 相关者作为与企业有合约关系的要求权人，能以所有权或法律的名义对公司资产行使权利[6lo Donaldson( 唐纳森)和 Dunfee( 邓菲)也认为作为利摇相关者显性和隐性契约载体的企业对其利益相 关者的合理利益要求不作慎重考虑且尽量满足，企业则难以长久生存和持续发展[7] 。在国内，林钟商 和徐虹提出企业财务行为实际上是为满足利益相关者利益要求的、一组复杂的且有变豆影响的契约 系统的均衡行为[刑。张军波认为企业业绩是企业对各利益相关者财务契约的完成情况的综合体 现[910 张荣武认为现代公司本质上是利益相关者之间的产权契约联结体，其核心是公司财权契约，并 认为财权契约的履约放率是公司财务治理放率的内容之一[叫。笔者认为企业是以财务契约为核心 的各利益相关者缔结的产权契约联结体。那么企业对利益相关者财务契约完成的现实情况又怎样 [收稿日期]2010-03-20 [你者简介]贺勇(1976…)，:1碍，湖南岳阳人，中南大学商学院博士研究生，从事公司契约与会计~论研究;如j 冬荣(1942-) ，女， 湖南桃源人，中南大学商学院教授，博士生导师，从事财务会计与审计到论研究。 .84. 呢?目前还缺乏相关实证研究。本文通过构建利益相关者财务收益指标，考察按终极产权观点进行 股权分类的我回 k市公司对各利提相关者财务契约的履行情况(以下简称财务履约)[11] 。 工、理论分析与研究假设 (一)产权财务履约 产权是信用的幕础，是人们追求长远利益的动力。产权制度给人们提供了一个追求长期利益的稳定 预期和重复博弈的规则。私有产权结构为人们提供了更为有效的激励机制，现代合作型的生产过程高度依 赖于私有产权各组成部分的分割与专业化。私产所有者在做出一项行动决策时，会考虑未来的收益和戚本 倾向，在其他