我国上市公司可转换债券的定价研究.pdfVIP

的基础上，将这些影响可转债价值的因素运用现代数学统计方法和相 应的模型进行了较为有效的刻画，并有机地运用于可转换债券的定价 分析中。 本文总共分为四章，具体的内容结构安排如下： 前言部分主要就本文的选题背景、研究目的，本文所采用的研究 方法和研究工具，本文研究的思路做了较为详细的阐述。 本文的第一章则主要介绍三个方面的内容，即：可转债的简介、 国内外可转债发展的历史和现状、国内外对可转债定价研究的成果和 现状。对可转债的简介则主要从可转债所具有的债务资本和权益资本 属性入手，详细分析了可转债内嵌的转换权、赎回权、回售权及转股 价格修正权。通过这部分内容的介绍使得对可转换债券价值的构成、 性质有了清楚的认识。本章第二部分主要是对国内外可转换公司债券 发展历史和现状的介绍，这使得读者对我国可转换公司债券的发展进 程有了更清楚的了解。并且，紧密结合本文研究的议题，通过对相关 可转换公司债券定价研究成果的综述，了解了相关研究的现状和不 足，为下文的分析奠定基础。 本文第二章为可转债定价的理论分析，主要包括两大方面的内 容：可转债定价思想分析、可转债价值影响因素的分析。第一部分可 转债定价思想分析，主要有两部分内容。一是现金流贴现方法的介绍， 现金流贴现方法是本文可转债定价的思想。通过对现金流贴现思想的 介绍和运用条件的分析，为第二部分内容做铺垫。二是现金流贴现思 想在可转债定价研究中的运用，这部分内容是本文研究思路和行文架 构的体现。通过对现金流贴现方法的拓展，为下文的定量研究中能将 现代数理统计方法和经典资产定价理论有机地结合在一起奠定基础。 关于可转债价值影响因素的分析，根据现金流贴现思想，将影响因素 分为：一是影响可转债未来现金流的因素，即可转债发行公司未来股 票价格的走势、可转债具体的条款内容：二是影响现金流贴现因子的 因素，即无风险利率和风险溢酬，这里的风险溢酬主要是取决于发行 可转债公司的信用风险。这章充分体现了本文的研究思路。对于可转 债发行公司未来股票价格走势对可转债价值的影响则分别从股票价 格对可转债债券部分价值和股票价格对内嵌期权价值的影响做详尽 的分析。这部分分析支持了如下观点，即可转债债券部分价值是受内 嵌期权影响的，对可转债价值的分析不能简单地将其拆分为纯债券的 价值与期权价值。通过对可转债条款内容的分析，则说明了可转债相 应条款的设计对可转债价值的影响。另外，关于可转债贴现因子对可 转债价值的影响分析和确定，则是在充分考虑我国债券市场和上市公 司发行可转债的特性基础上，进行了相应的分析。 本文第三章的主要内容是可转债定价的实证分析，首先根据设定 的实证对象的选取标准和条件选取国内市场上的招行转债为研究对 象，并根据第二章所介绍的思路，对该支可转债进行定价。具体的可 转债价格的定量分析过程，主要有如下四部分内容：招商银行未来股 票价格的研究、可转债贴现因子的实证研究、招行转债的定价分析。 这三部分内容则充分展现了本文所采用的研究方法和模型。本章最 后，根据招行转债的实证结果得出了本文的相关结论。． 文中的第四章是可转债定价模型的有效性研究，主要是对本文的 可转债定价方法进行检验，本章主要有两部分。第一部分是对第三章 所选的可转债的定价结果与其实际市场价格进行比较分析；第二部分 是在前一部分的基础上对本文所采用的可转债定价模型进行综合评 价。该部分内容则主要从模型的科学性、效率以及模型的适用性三个 方面进行分析。 通过本文的具体分析，得到了如下结论： (1)、目前招行转债 的市场价值存在一定程度的低估；(2)、从招行转债价值的定量分析 可知，可转债内嵌的多种期权对可转债价值具有相当的影响，内嵌多 种期权的价值占了可转债价值的较大比重。(3)、可转债价值的各构 成部分不能进行简单地拆分，在进行可转债定价分析时，将各构成部 分综合起来研究更为科学和准确。(4)、本文所采用的可转债定价研 究的相关模型和方法具有较高的科学性和有效性。 关键词： 可转换公司债券、预期现金流贴现法、路径依赖期权、 蒙特卡罗模拟 Abst ract The the security bondsmarketof