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2005 年第 12 期 山 东 社 会 科 学 No. 12 　总第 124 期 SHANDONG SOCIAL SCIENCE General No. 124 企业并购的协同效应解释 初宜红 ( 山东经济学院 ,山东 济南 　250014) [摘要] 　并购作为资本运营最基本的手段之一 ,会产生各种协同效应 ,企业并购的协同效应分为管 理协同效应、经济协同效应和财务协同效应。 [ 关键词] 　协同效应 ; 　管理协同 ; 　经营协同 ; 　财务协同 [ 中图分类号]F270 　[ 文献标识码]A 　[ 文章编号] 1003 —4145[2005 ]12 —0140 —02 　　现代西方并购理论中占主流的应该说是效率理论 ,而 在西方经济学理论中 ,企业生产过程中各种要素的投入有 效率理论的一个基本概念就是“协同效应”。它既是企业 一个最佳规模 ,在这一点上 ,边际成本等于边际收益 ,平均 并购的主要动机 ,又是企业并购作为一项投资活动的最终 单位成本最低。在达到这一点之前 , 随着生产规模的扩 收益所在。能否准确地预测协同效应,进而在战略实施过 大 ,生产成本会逐渐降低 ,这就是所谓的规模经济。建立 程中努力确保协同效应的实现是各种类型企业并购成功 在经营协同基础上的理论假定在行业中存在着规模经济 , 的关键。 并且在合并之前 ,公司的经营活动水平达不到实现规模经 从管理学的角度来看 ,协同效应的存在就意味着合并 济的潜在要求。横向并购可以迅速扩大企业的生产规模, 后的公司表现得比任何人对两公司的已有预期还要好。 并且通过资源互补达到最佳经济规模的要求,从而能够降 站在企业角度 , 这种预期之上的业绩提高不外乎两个来 低生产成本 ,提高生产效率。规模经济的另一个来源是由 源 ,一是通过并购整合提高联合企业获取自由现金流的能 于生产规模的扩大 ,使得劳动和管理的专业化水平大幅度 力 ;二是使联合企业的资金成本得到降低。获得协同效 提高。此外 ,还有一些学者认为规模经济可以在一般的管 应 ,就意味着公司获得了更强的竞争能力 ,在充满竞争的 理活动 ,如公司的规划和控制职能中获得。 市场中比其对手拥有更多、更有力的竞争优势,这种竞争 2. 范围经济。另一个与规模经济有些相似并经常混 优势可能来源于规模经济、范围经济、更有效的管理、生产 淆的概念是范围经济。它是指一个企业用一套投入要素 技术的提高、资源的更合理配置及市场控制力的增强等 同时生产多种产品或提供多种服务的能力。当由一家公 等 ,最终使得合并后的公司产生超过两个独立公司获利能 司同时生产两种产品的综合成本低于由两家单一产品的 力之和的自由现金流 ,或者降低了综合资本成本率。 公司分别生产这两种产品的成本之和时,范围经济就产生 一、管理协同效应 了。获得范围经济要满足两个相关条件: ( 1) 不同产品之 管理理论中的一个学派认为 ,策划、组织、指挥和控制 间必须存在可以共享的投入要素; (2) 一旦这些投入被用 等管理职能可以很容易地被借用到所有类型的经营企业 于生产一种产品 ,则它们可以被第二种产品的生产过程免 ( ) 中,那些有执行上述管理职能经验和能力的管理者 ,可以 费利用 ,而无需再耗