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陕西省上市公司资本结构与企业绩效关系研究 　　Research on the Relationship between Corporate Performance and Capital Structure of Listed 　　Companies in Shaanxi Province 　　 　　Yang Manli； Wang Lin 　　（Baoji Univ. Arts Sci.，Baoji 721013，China） 　　 　　摘要： 本文通过构建资本结构与企业绩效线性模型和二次模型，对陕西上市公司的相关数据进行回归分析。实证分析结果表明，陕西上市公司资本结构与以资产净利率衡量的企业绩效间存在显著的二次函数关系，指明了陕西上市公司存在最优资本结构。 　　Abstract: By the linear and quadratic model based on the regression analysis, the relationship between corporate performance and capital structure of listed companies in Shaanxi province are investigated. The empirical results show that the capital structure of listed companies and firm performance as measured by ROE in Shaanxi is the significantly quadratic function， indicating the existence of Shaanxi optimal capital structure of listed companies. 　　关键词： 陕西省 上市公司 资本结构 企业绩效 　　Key words: Shaanxi province；listed company；capital structure；enterprise performance 　　中图分类号：F272 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）２7-0089-02 　　0引言 　　近几年来，陕西经济的快速发展和国有企业改革的不断深入，为陕西省进一步发展和利用资本市场创造了有利的条件。陕西作为西北经济第一强省，自从93年第一家上市公司陕解放上市，目前已经拥有35家上市公司，上市公司结构不断优化，也涌现了一批龙头骨干企业。西飞国际、秦川发展、广电网络、金钼股份、宝钛股份等一批上市公司利用证券市场的融资和资源配置功能，企业规模、经营能力、业务收入、市场竞争力得到显著增强，成为所在行业或本地区的龙头骨干企业，正日益发挥出更大的带动作用。 　　国内关于资本结构与企业绩效关系研究的成果已经有很多，比如近几年研究结论部分认为两者为正相关关系，部分认为两者为负相关关系。孙怡[1]对云南省上市企业2008年报的实证分析发现负债率与企业绩效存在负相关关系，刘世荣[2]用实证的方法分析了资本充足率对银行各类绩效的敏感程度，肖作平[3]认为在资本结构与公司绩效存在互动关系的基础上，公司的净资产收益率与负债水平显著负相关。赵英会[4]实证分析结果表明，中国家电业上市公司资本结构与以ROE 衡量的企业绩效间二次函数关系显著，最优资本结构存在。 　　资本结构与企业绩效关系在不同地区和不同时期呈现不同实证结果，但是各地区上市公司企业资本结构与企业绩效的实证结果可以为区域经济和资本市场发展提供帮助。本文利用陕西省上市公司财务数据对其资本结构与企业绩效关系进行实证分析。 　　1研究设计 　　1.1 样本选择和数据来源本文的研究样本为陕西省截止2009年年底的上市公司，以2009年的年报的相关财务数据进行实证研究。为保证实证研究结果的准确性和客观性，在28家上市公司中为避免异常值的影响，剔除了财务数据明显异常的样本4个。本文的数据来自东方财富网（/）陕西板块个股年报，数据分析软件为SPSS和EXCEL。 　　1.2 变量定义本文的相关变量定义如下： 　　1.2.1 解释变量资本结构应分析的指标具体包括以下5种比率。负债比率、权益比率、股东权益乘数、负债对股东权益比率，股东对负债比率。从狭义上理解，资本结构是指企业各种长期资金的比例关系，我国上市公司一般都会用短期负债展期和归还后重新借款的方式将短期借款变为长期借款，如果仍采用狭义的资本结构度量方式，就会低估我国上市公司的杠杆比率。广义是指负债总额与资产总额的比率即资产负债率（以下简称DAR），它是衡量上市公司在多大程度上利用债权人的资金来对其资产进行融通以展开生产经