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公司研究 跟踪报告 裘孝锋 中国石化(600028.SH)/9.09元 021 qiuxf@ 2009 年3 月30 日 年度业绩符合预期，09年转折向好！ 能源·石油石化 目标价：10-11 强烈推荐-A (维持) 基础数据 事件：中国石化公布了 08 年年报和 09 年一季度业绩预增公告。 上证综指 2362 总股本（万股） 8670244 年度业绩符合预期 中国石化公布08 年年报，中国会计准则下，共实现主营 已上市流通股（万股） 1283415 业务收入 14521 亿元，同比增长 21% ，共实现净利润296.9 亿元，折合每股 总市值（亿元） 7847 收益 0.34 元，符合我们的预期。 流通市值（亿元） 1161 每股净资产（MRQ ） 3.8 四季度业绩拆解 四季度业绩共实现 0.14 元。首先我们认为，国家对中国石 ROE （TTM ） 9.0 化四季度还是补贴了 52 个亿，这是一个增量；其次，国家对中国石化的补贴 资产负债率 53.3% 没有收取税收，前三季度的所得税费用还是 24 个亿，到全年就变成了-19 个 主要股东 中国石油化工集团公 主要股东持股比例 75.8% 亿，一来一去相当于多获取了 43 个亿；第三是，炼油板块实现了 27 个亿的 利润，我们认为除了补贴以外，大量减值准备的冲回做了很大的贡献，在中 股价表现 报中还有 224 个亿的采购原油待执行合同准备，到年底的报告中已经没有， % 1m 6m 12m 这一块在四季度至少会有 90 个亿；第四，固定资产减值准备在四季度提了将 绝对表现 11 -16 -26 近 50 个亿，这是个减量。 相对表现 -5 -27 8 一季度业绩预增 50 ％以上在预期之中 预期一季度炼油板块将实现 120 亿左 (%) 中国石化 沪深 300 20 右的 EBIT，将带动整体每股收益达到0.13 －0.14 元，此外炼油和化工的存货 0 减值还有 89 个亿，可能会在一季度末冲回，不排除业绩修正到一季度同比增 -20 长 100%的可能。 -40 -60 3 月 24 日晚的调价确立了国内炼油行业的反转 这次调价的核心意义在于表 -80 明国家确实是按照原油成本加成法来操作的，确立了国际油价在 80 美元以下， Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 中国石化和中国石油业绩跟国际原油价格之间的正相关性。炼油行业的反转 从制度上得到了确立。对于中国石化和中国石油的估值和业绩都将有显著的 相关报告 提升。 投资建议：我们维持中国石化 09 和 2010 年的业绩为 0