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基于列联表方法封闭式基金绩效持续性分析[摘要] 随着我国基金业的快速发展，对封闭式基金的业绩进行客观、科学的评价，使市场各方都能对封闭式基金的业绩和投资效果有一个清醒而准确的认识，对于我国证券投资基金业的健康发展无疑会有着重要的意义。本文拟采用列联表分析方法，对08至10年的封闭式基金的数据进行卡方检验，以期分析封闭式基金在短期内的业绩的持续性 [关键词] 列联表分析 封闭式基金 业绩持续性 一、列联表方法概述 列联表分析方法是一种对多只基金整体业绩的持续性进行检验的方法。它是将基金业绩进行排序，然后考察排序的变化，对基金业绩的输赢变化进行显著性检验 首先考虑前后两个时期的基金业绩持续性。将前一个样本的基金按照收益率大小排序，然后计算出样本基金平均收益率R，根据基金业绩是否超过样本基金业绩平均收益率把基金划分为“赢家”（W）和“输家”（L），超过平均收益的基金称为“赢家”，等于或低于平均收益的基金称为“输家”。然后根据连续两期的业绩表现，把样本基金再进行划分。如果基金在t期和t+1期连续是“赢家”，则称之为“赢 ―― 赢”（WW）；如果基金在t期是“赢家”而t+1期是”输家”，则称之为“赢 ――输”（WL）；如果基金在t期是“输家”，但t+1期是“赢家”则称之为“输 ――赢” （LW）；如果基金在连续两期都是“输家”，则称之为 “输 ――输”（LL）。在考察 t期和 t+ 1期样本基金业绩表现后，我们便可根据 WW、WL、LW和LL出现的频数构造出一个2×2列联表 ，列联表各项出现的频数就用WW、WL、LW 和 LL 表示 如果某只基金具有业绩持续性，则（WW）和（LL）出现的概率应该大于（WL）和（LW），也就是说： p（WW）+ p（LL） p（WL）+ p（LW） 可见，列联表分析方法是对各基金与基准组合收益水平相比的盈亏状况是否具有整体持续性进行的检验。这种方法虽然是针对各基金收益序列而非秩序列来进行的，但本质上是一种绝对业绩和相对业绩相结合的持续性检验 二、卡方检验 在随机情况下，可以认为一段时间内盈利的基金和亏损的基金各占50%。正因为如此，可以对不确定表进行卡方独立性检验，以评价基金在各季度之间的业绩一致性。构造假设检验： H0：基金业绩整体上没有持续性 H1：基金业绩整体上具有持续性 X2统计量的公式是 其中：Oi为列联表中每一栏的观察数 Ei为列联表中每一栏的期望数 首先定义基金的盈亏状态:若基金业绩大于中值，则认为基金处于盈利状态;若小于中值,则认为基金处于亏损状态 本文精选了47支封闭式基金，以每一季度为一个时间段，可以得到样本基金的信息WW, LL, WL, LW的数据如下表： 在5%的显著性水平下，卡方临界值为5.991。根据X2的定义式，对列联表进行重复多次的假设检验，我们可以得到各个季度的X2检验值如下表： 我们发现，只有在08年3-6月，09年6-9月，10年9-12月这三个季度内基金的X2检验值大于在5%的显著性水平下的卡方临界值5.991，而其他的X2检验值均小于临界值。这说明了在08年3-6月，09年6-9月，10年9-12月这三段时间内基金有一定的持续性之外，其他各期由于卡方检验结果不显著，也不能拒绝原假设，不能轻易下不关联的结论 三、结论 本文通过列表分析，从基金时期层面上检测持续性。实证结果表明中国封闭式基金整体上不存在明显的短期持续性，只有在08年3-6月，09年6-9月，10年9-12月这三段时间内基金有一定的持续性，但在整个样本期间内，这种持续性现象不突出，但考虑到整体的情况是在大部分时间内显示出即不持续也不反转的中间状态。通过列联表分析可以得出的结论是，中国投资基金业绩不存在中短期持续性 参考文献： （1）赵旭、徐琼，封闭式基金业绩持续性实证研究[J].金融研究，2006（5）：92-96. （2）袁皓，我国封闭式基金业绩持续性研究[J].上海金融学院学报，2007（3）：17-22. （3）李德辉，证券投资基金业绩持续性研究[D].安徽:中国科学技术大学．2006．5. （4）赵黎明、黄卫华，资本结构行业特征的列联表检验[J].北京科技大学学报.2005（4）:66-69. 注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文 1