浙江龙盛研究报告（A股代码600352.PDFVIP

浙江龙盛研究报告（A 股代码：600352） ——写于2015 年年报发布前 投资要点：  浙江龙盛正处于业务发展的新起点，在全球市场、环保因素和技术能力三重护城河的保 护下，主营业务的盈利能力在短期内具有波动性，但是长期的盈利能力有较好的保障和 较高的确定性；  染料行业的扩张主要是市场份额的扩大而并非市场容量的扩大，龙头企业无法决定价格 但可以影响价格，染料企业的盈利能力受到染料价格制约 ；  企业营运效率具备规模化的优势，但是期间费用的高企是企业未来面临的一大挑战；  投资收益是企业重要的利润来源，作为业绩的稳定器将在未来 1-3 年内持续发挥作用；  房地产业务将作为浙江龙盛未来除染料业务外最为重要的业务成为了龙盛未来发展最 大的不确定性，一方面地产业务会随着宏观经济形势及房地产周期形成波动，另一方面 房地产业务会对企业内部的营运效率及营运现金的安全性造成重大影响；  浙江龙盛的目前估值并不算高，但也并不处于被低估的区域，估值更多的取决于未来发 展不确定性的消除及股票价格的波动 ，在具有一定安全边际的情况下，可以在低估值适 当买入公司股份，但是需要时时考虑到房地产形势变化对于公司业务的影响； 正在寻找一份研究员/分析师（助理）工作，可能比应届生好的能力，可以接收应届生的薪水。 请联系我：leo_fu@126.com，天南地北都愿意去，只愿寻找价值投资的归宿，谢谢！ 目录 1.总览 3 1.1 染料行业相关概念 3 2.市场概况 4 2.1 产业链结构 4 2.2 国内市场概况 5 2.2.1 国内市场的变量：不可忽视的环保因素 8 2.2.2 技术研发优势 9 2.3 全球市场概况 10 2.4 市场概况总结 11 3.企业概况 13 3.1 管理层概况 13 3.2 产品分析 13 3.3 企业财务分析 17 3.3.1 盈利能力分析 18 3.3.2 财务安全分析 30 3.4 企业概况总结 33 4.房地产业务——龙盛地产的起航 34 4.1 2010 年-2014 年房地产业务概述 34 4.1.1 闸北 319 地块及彭越浦 6 号地块项目 35 4.1.2 平湖龙盛蓝郡项目36 4.1.3 龙盛国际商业广场项目37 4.2 未来房地产项目预测 38 4.2.1 黄山路地块动迁项目 38 4.2.2 闸北区大宁社区 N070303 单元 142-03 街坊旧区改造动迁安置房地块 38 4.2.3 大统基地项目 38 4.2.4 闸北区 51 ～55 街坊及 73 街坊 旧区改造项目的公告——龙盛房产业务的关键 事件39 4.3 房地产业务总结 43 5.企业估值 44 正在寻找一份研究员/分析师（助理）工作，可能比应届生好的能力，可以接收应届生的薪水。 请联系我：leo_fu@126.com，天南地北都愿意去，只愿寻找价值投资的归宿，谢谢！ 1.总览 浙江龙盛地处绍兴市上虞区，前身为上虞县纺织印染助剂厂，1994 年起，更名 “浙江龙盛 助剂集团公司”，1995 年，更名 “浙江龙盛集团公司”，1998 年股份制改革，正式成立 “浙 江龙盛集团股份有限公司”，并于 2003 年 8 月 1 日上市。龙盛创始人阮水龙从 1979 年起 任上虞纺织印染助剂厂厂长。1998 年起任浙江龙盛集团股份有限公司董事长，2007 年 4 月， 阮水龙不再担任股份公司董事长，现任浙江龙盛集团股份有限公司董事长为阮水龙的二儿子 阮伟祥。 浙江龙盛是集染料、中间体、减水剂等特殊化学品为主，无机化工等基础化学品、房产、汽 配为辅的多元化跨国集团。截止至 2014 年 12 月，浙江龙盛总资产 230 余亿，总负债 108 余亿，2014 年销售额 151 余亿，年净利润 28 余亿，无论从资产规模、销售规模、利润规 模、市场占有率来看，都是国内排名第一的染料企业。 1.1 染料行业相关概念 我国将染料分为分散染料、活性染料、酸性染料、