《徽商年报》不确定性中寻求确定性的艺术.pdfVIP

勤勉 创新 和协 诚信 徽商研究 实战第一 ei 徽商期货研究所产品 《徽商年报》 不确定性中寻求确定性的艺术 唐大海（宏观研究员，合肥芜湖路光大银行六楼，QQ:781957566，0551—2865691） 很快又到了一年总结的时候，而笔者对期货市场的感慨又增加了一分，这种感慨的增加伴随的并不一 定是技艺或者水平的提高，因为期货市场给我呈现的事物重来都是前所未有的新事物，原有的思维模式和 方法很轻松地变得过时；我把这种对期货市场的感慨取名为在不确定性中寻求确定性的艺术，并非常乐意 借此机会向读者朋友分享。 做为期货研究员，我有机会参与一些期货方面的会议，也有幸能与同行和投资届的朋友交流，我发现 国内期货研究水平仍然处于有待提高的阶段，期货投资报告或多或少总有点逻辑上的不充分，经常是一大 堆数据和事件，然后匆忙加上作者自己的看法，或者是注重于现货方面数据的挖掘，而忽略掉期货市场货 币属性的一面，经常忘掉期货市场隶属于金融市场这个事实；就我个人经验感觉出发，我认为以目前期货 市场金融化的水平，期货研究员所要做的已经不单单是对数据和某个品种现货的分析，而是对经济和政治 环境的分析和把握，要把期货市场作为一个整体并作为整个大的金融市场的一部分来分析，并也要树立一 个全球性的战略眼光；从大环境出发进而把握期货这个小的金融市场比从微观出发向上把握期货价格更为 可取，现货分析是传统的贸易商所精通的，虽然现货分析必不可少，但是拘泥于现货分析会使投资者和分 析者陷于迷茫迷失的境地而不能自拔；大宗商品价格的精髓在于对货币和供需格局的定价，其中对货币的 定价无时不在，但是却容易被分析者所忽略。不过对于今天的话题来说，这个货币定价却不是我们要讨论 的主题。 在将近两年时间的期货研究经历中，随着接触到的各种行情走势越来越多，接触到的面越来越广，碰 到的各种突发事件越来越丰富，我越发感觉到金融市场之复杂，其不确定性之大，已不是人力所能掌握； 一个微小的事件甚至一条不起眼的消息都可能对市场起很大的影响，某些特殊的价位，某条政策，某个时 间点等等都在对价格变化起作用，而价格变化反过来又会影响投资者的决策；期货价格的形成从微观上来 说涉及的变量太多，有心里的，有自然的，有人为的也有客观的因素在起作用，这些因素（冲击）来自不 同的方向，给出不同大小的冲击，其结果在短期内可能就像是对价格的一系列白噪音干扰，这就是说短期 内的期货价格变化已经相当程度上被随机性所统治，被不确定性所统治，对短期价格走势预测就像是赌大 小；其次，更为重要的是，就我们这样从事期货分析这份工作来说，期货市场本身不是一个可重复的实验 系统，因此没有办法让这个系统重新来过以分离出某单个变量的对价格的影响（虽然就历史数据分析来说 似乎相关性分析非常有效），就像美元强势可以压制商品，但是你却无法验证某天的跌势是否是由美元上涨 引起的，这也意味着我们作为研究员对期货市场所做的任何分析是完全有可能是无效的，即便有效但也是 不可验证的，认识到这一点，笔者自心里深处感到一丝寒意，它正在质疑着期货分析这份工作的正当性。 在认识到期货市场这些特点后，笔者开始思考和探索如何避免在随机性的泥沼中迷失，以及追寻作为期货 分析员所还可能具有的意义，我把这种追寻称为在不确定性中寻求确定性的艺术，我自认为至目前为止还 没有找到这样一门艺术或者技艺，而得到的确是一丁点微不足道的东西，但是我依然乐意与大家分享。 一是避免对不活跃品种的介入；参与不活跃品种的投资者数量或者种类不够，导致其价格抗外界冲击 能力弱，某些小的事件和消息即可以引起其价格大幅波动，这样的品种往往运行不规则，随机性高，因此 即便投资者具有良好的分析市场功底或者分析手段，也难以稳定获利，因此建议规避不活跃品种。 免责声明：本产品属于辅助性产品，并没有直接收取任何费用，分析师依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行投资分析， 按此操作，不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。