上市公司估值指标的稳定性与选股识别度.pdfVIP

定量报告 定量报告 研究报告 量化选股 选股指标研究系列 2010 年 11 月29 日 上市公司估值指标的稳定性与选股识别度  本文研究了行业内部股票估值指标的稳定性，以及估值指标在不同行业内的选股识 别度。我们发现 PE 和 PB 指标在各行业中，和毛利率指标类似，具有很好的稳定 性，股票估值水平在行业中的相对位置会保持一段时间，即高估值或是低估值股票 依然会维持这种估值风格，很少发生较大的变动。  估值指标不是一个普遍适用的行业选股指标。观察近一年不同估值股票的平均收益 表现，我们发现估值指标的选股识别度在不同行业中不尽相同，有些有效有些无效， 而 PE、PB 的选股能力也有差异，估值与收益的相关性方向亦存在区别。  若不考虑市场环境的影响，观察较长时间的历史表现，行业内低估股票相对高估股 票确实存在着一定的超额收益。尽管从短期来看，在一些行业中，估值指标并不具 备较好的选股能力。这对价值股的长期投资价值予以肯定。 相关研究  估值指标在不同行业中的选股识别度有所差异。从最近的市场表现判断，（1 ）在机 械、汽车与零配件、旅游、商贸、煤炭、食品这些行业中，无论从 PE 或者 PB 的 《A 股上市公司收入成长的均值回归现 象及其运用》 角度来看，低估股票都具有相对较好的投资价值。（2 ）估值指标在建筑行业的历史 上，并没有表现出优秀的择股能力，但最近值得关注快速崛起的高 PB 股票。（3 ） 《A 股上市公司毛利率的均值回归及选 金融行业中，估值指标对于选股基本无效；地产行业中，估值指标虽然在历史上表 股实证》 现优异，但自 09 年开始，不同估值组合的净值曲线和行业走势基本持平，没有超 额收益的存在  在个别行业中，超额收益对于一种估值指标的敏感性会明显强于另一种估值指标， 甚至可能会仅对一种指标具有敏感度。如在汽车与零配件和旅游行业中，PE 指标 虽然具备了一定的选股能力，但 PB 非常显著的具有更卓越的选股识别度。而在家 电行业中，仅 PE 这个估值指标能够识别超额收益组合；传媒行业中，仅 PB 指标 有效。  通过对估值指标的一系列研究，我们希望能够找到那些估值指标开始有效或者依然 有效的行业，并给出在这些行业中估值与收益究竟呈现正向还是负向关系的提示， 金融工程高级分析师 以此为投资者提供有价值的参考。 周健 SAC 执业证书编号：S0850209010590 电话：021 Email：zhouj@ 联系人 郑雅斌 电 话：021 Email: zhengyb@ 请 目 录 1．A股上市公司估值指标的稳