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外资创投沉寂创业板之由外资PE却步创业板，既有政策因素，但更重要的是与外资PE出身、发展的历史沿革密切相关。 创业板最高捧出130位亿万富翁背后，PE/VC的身影隐约闪现。但这次的主角却不是一直在国内市场风生水起的外资PE，而是本土创投。根据清科研究中心统计显示：在首批28家创业板上市企业中，共有46家VC/PE曾支持23家企业。其中，外资VC/PE共有4家，仅占总数的8.7％。 那些在国内资本市场非常活跃的创投基金如红杉资本、经纬创投、智基创投等知名创投均未出现在名单中。 近日，有消息称，第二批创业板招股的8家企业中，有4家出现创投身影，其中3家公司是本土创投的早期投资项目，还有一家是合资，外资创投集体缺席本批创业板企业! 是不看好，抑或无可奈何? 政策和市场通道尚未打通 记者了解到，外资PE却步创业板，既有政策因素，但更重要的是与外资PE出身、发展的历史沿革密切相关。 首先是缺乏为创业板量身定制的项目资源。 智基创投合伙人史煜告诉记者，退出通道尚未完全打通是外资被迫止步于创业板的最大因素。一直以来，习惯于两头在外(募资与退出均在海外市场)的红筹模式决定了外资PE在创业板的争夺战中处于尴尬境地，一方面缺乏人民币资金，另一方面也缺乏国内上市经验。其结果是，外资VC/PE投资企业已经设立海外架构，想回归本土就变得十分困难。创业板公司短的运作于两三年前，长的有十多年，外资PE还来不及大量介入，因此在创业板的项目储备上显得囊中羞涩。智基创投虽然几年前率先与苏州工业园区在国内推出了第一只合资的人民币基金，但之前的投资主要瞄准上中小板，并未专门为创业板储备项目。 其次，尽管呼声很高，但起步仅数年的外资PE投人民币基金目前仍面临很多不确定因素，资金来源和结汇限制等瓶颈仍存在，一切只是刚刚开始。 不可否认的是，创业板或许正在触发人民币基金的新一轮高潮，外资也纷纷踊跃进入。“我们目前也有成立人民币基金的想法。如果用人民币基金投资，被投企业就可以在A股主板或创业板上市了。现在很多外资PE会选择与国内的创投机构成立合资公司，进而再投资国内企业，最终伴随这些企业登陆A股市场并退出。”兰馨亚洲投资总监李煌提到，茁壮网就是他们与达晨创投合资成立的合资公司进行投资的。 外资创投遭遇的第三个瓶颈是缺乏针对创业板的服务措施。比如某外资PE合伙人告诉记者，创业板申报往往需要地方政府支持，而外资创投在这方面并无优势；此外，在信息和人脉方面存在的先天缺失也是外资PE缺席创业板的一大原因。 “一些行业对外资有门槛设置，增加了外资PE的一些难度。”史煜提到，比如上市时的审核速度慢，对外资PE投资企业上市审核格外严格，目前尚存一些隐蔽门槛等，都会对外资PE进入创业板造成一些障碍。 最后，外资创投对创业板的持续性观望，正如史煜所说，还来自于“这个板块还是有风险”。首先是目前创业板有很大的套利空间，市场估值那么高，企业要价也不低，二级市场的高市盈率不知能持续多久；其次，创业板创造财富神话后，很多热钱涌入，不断抬高项目价格，“价格高有可能是短期的，但PE有限制，不可能立刻退出。” 在采访中，记者就听到一位外资PE谈到：现在很难看出创业板上市的企业是不是真正能够实现持续、高速增长的，以现在市场四五十倍的估值，这些创业板上市企业每年至少得维持100％的年增长速度，做到这一点是非常困难的。另一个问题是外商投资门槛较高，部分上创业板的企业也未必符合他们的投资需求。 史煜就谈到，虽然北京集聚了数万家高科技企业，这些公司或多或少都带有技术成分，就中小企业来说，北京企业与沿海相比，规模还是要小得多，即便是他们带有新技术和新模式，但这样的企业成长还是需要一段时间，“我们不想投太多的迷你企业”。某美国知名PE也谈到类似问题，他就认为首批上创业板的很多公司都没有达到他们的投资标准，“不能因为创业板而降低投资标准”，对这些公司来说，他们还是会努力寻找最适合的公司。 史煜表示，中国的某些产业变化很大，也使外资PE踌躇不前。“比如太阳能电池，这个行业没有几年就缩水10％-20％，PE投资锁定时间比较长，不能以上市时的价格来计算回报。” 竞争创业板外资仍有优势 记者得到的一份《外资PE重点投资的行业及企业》报告显示：2004年－2008年5年时间，外资PE参与支持的中国企业海外上市共84家，占全部海外上市企业总数的21％。其中，5年间146家外资PE投资项目为1005起，涉及企业787家，可以说，外资PE已经具备了比较丰富的上市项目资源。 此外，在投资领域上，外资PE在广义IT、半导体、媒体、教育培训和生技健康等行业中，投资项目遥遥领先。比如外资PE所投项目超过一半以上集中于广义IT，而目前中