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公司报告 2010 年 7 月 20 日 小金属 宝钛股份 600456 强烈推荐 杨国萍 S0960209060280 0755 yangguoping@ 业绩暂时下降不影响公司长期向好趋势 张镭 S0960209060260 宝钛股份今日公告了 2010 年中期业绩预告，公司 2010 年 1-6 月份净 0755 利润将预计同比下降 80%以上，预计上半年净利润不超过 630 万元。公告 zhanglei@ 显示，公司业绩大幅下降的主要原因是报告期钛行业市场仍处于供过于 求、竞争激烈的状态，公司主导产品价格仍在低位徘徊，产品盈利空间缩 6 －12 个月目标价： 22.00-25.00 元 小，导致公司盈利能力降低。我们认为，公司上半年产品盈利能力欠佳及 当前股价： 18.69 元 业绩同比大幅下降在我们的预期之内，我们同时判断，随着航空业的逐步 复苏，公司航钛产品销售也有望逐步恢复，公司未来 2-3 年有望持续好转。 评级调整： 维持 投资要点： 基本资料 公司目前产品盈利能力相对较弱。宝钛股份目前主要产品销售仍集中 上证综合指数 2475.42 在民用钛材，盈利能力较强的军工钛材销量较 09 年没有明显增长，航 钛产品暂时尚未分享到行业复苏带来的销量增长。目前的主导产品民 总股本(百万) 430 用钛材市场竞争比较激烈、盈利能力非常有限。公司 10 年上半年经营 流通股本(百万) 210 状况与我们之前的预期较为一致，公司上半年净利润大幅下降也符合 流通市值(亿) 39 我们的预期。 EPS （TTM ） 未来 6-12 个月，宝钛股份高端航空钛材有望出现订单的执行。受金融 每股净资产（元） 8.94 危机影响以及性能问题导致的波音 787 推迟交货，宝钛股份 07 年与波 音签订的航钛订单也相应的被推迟执行，目前随着航空业的回复、波 资产负债率 27.9% 音 787 自身问题解决以及波音公司预计未来交货量的增加，我们认为， 宝钛股份也将逐步收益航空业的复苏。 股价表现 未来三年公司产品结构明显优化，高端的航空钛材和军工钛材销量也 （% ） 1M 3M 6M 有望增长，公司产品盈利能力有望得到提升。除航钛有望受益航空业 宝钛股份 -18.24 -13.32 -29.07 复苏外，随着我国自主研制发动机的成功，公司军工钛材需求量将迎 上证综合指数 -1.50 -16.94 -23.76 来爆发性增长时期。同时，公司民用钛材市场也将转向高端领域。 海绵钛价格的持续低位使钛材出现明显的替代其他金属的效应。钛材 虽然具有良好应用性能和广泛的应用领域，但由于钛材产品价格昂贵， 9% 制约了其产量的提高和推广应用，近两年，海绵钛价格持续低位，使 0% -9% 得钛材相对传统金属材料的性价比提高较快，对传统金属材料的替代 -18%