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美国在线时代华纳陷入窘境２０００年１月，在美国企业界发生了一件轰动全球财经领域的大事：当时的网络新贵美国在线与媒体巨擘时代华纳两家公司宣布合并。三年过去了，美国在线时代华纳（ＡＯＬ Ｔｉｍｅ Ｗａｒｎｅｒ）这家“航空母舰”级的企业，如今居然闹到了可能分拆的地步。在美国《财富》杂志２００３年７月公布的全球“５００大”中，美国在线时代华纳以其亏损额之巨，列居全球亏损企业之首。这桩并购案当初曾被许多人誉为“美满婚姻”，究竟发生了什么事情以至于要分道扬镳？它最终会给人们哪些有益的启示？企业并购的成败有哪些规律可循？这些都是本文要向读者加以介绍并共同探讨的问题。 “网络新贵”与“老牌传媒”联姻，梦想达到“速度均衡”的发展 美国在线是家网络公司，是美国“新经济”企业成功的代表。在２０世纪９０年代短短的１０年中，美国在线资产增长率达到１３００％，其成长之迅疾，财富积累之快，令其他公司瞠目。在２０００年１月７日这天，美国在线的资本市值高达１６００多亿美元 与美国在线所在高新技术领域不同，时代华纳属于传统媒体领域。它是１９９０年由著名的时代公司和华纳兄弟公司合并而成的一家媒体企业。在该公司旗下，有著名的出版和娱乐公司?熏著名的ＣＮＮ电视台和《时代》（周刊）即为该公司著名的品牌产品，并因此而拥有１３００万有线电视客户和１２００万册杂志发行量。时代华纳堪称世界最大的传统媒体帝国 由于种种原因，时代华纳在２０世纪９０年代末期经历了艰难的发展过程，并不得不寻求外科手术式的改造。当时意气风发、志满意得的美国在线便乘虚而入，向时代华纳“求婚”。按照美国在线管理层的意图，只要能够收购成功，可以尽量满足时代华纳提出的一切要求 其实，就时代华纳而言，其企业规模，如员工人数和营业收入，都远远大于美国在线。但两家公司股票价格差异巨大，作为“新经济”企业龙头的美国在线，其资本市值几乎是时代华纳的两倍。于是，在财大气粗的美国在线面前，时代华纳最终心悦诚服地接受美国在线的购并方案，双方在２０００年１月１０日正式宣布合并 至于两家公司的合并动机，可谓是各有各的打算，但最终目的则是一样的：希望合并后实现双赢。一方面，美国在线希望通过时代华纳的品牌及其丰富的信息内容，以构筑自己崭新的网络帝国；另一方面，时代华纳则渴望得到梦寐以求的宽带有线网络，并利用美国在线庞大的网络基础设施传播信息、开发新型网站。简言之，双方希望，一家高速发展但充满风险的“网络新贵”与一家低速前进但盈利稳定的“老牌传媒”进行的结合，是可以达到“速度均衡”的结合 应该说，双方的打算是合情合理的，符合美国经济的发展环境和产业发展趋势。也正是基于这样的理由，这桩并购案受到许多经济学家的赞许和投资者的青睐。但是，由于当时身处的环境，人们难以认清事物发展的内在规律 美梦破灭，准备出售非核心业务 按照当初的合并方案，美国在线持有合并后的新集团５５％的股权，其管理人员在新集团中占据了主要领导位置。然而从经营业务上看，新集团并没有达到并购之初的预想。美国在线的网络服务与时代华纳的内容服务未能有机结合。作为网络公司，新集团需要通过开发多样化的业务，收取多种服务费用。然而，美国在线的收入来源仍以网络接入为主。虽然旗下有网景、ＭＰ３音乐播放软件、即时信息系统等知名的软件公司，但这些软件大都是免费发放的。网络经济泡沫的破灭和自身单一的赢利模式，使得美国在线的经营逐渐陷于窘境 与美国在线情况相反，作为新集团的另一部分，时代华纳近一两年来的经营业绩则呈现渐现好转的状况。但总的来说，时代华纳经营状况的好转并不足以改变总集团的状况。目前，因并购而带来的负债规模已达到大约２９０亿美元之巨。经营的不理想和累累负债交织在一起，使得美国在线时代华纳将减债创收列为企业发展的当务之急 该集团管理层不久前宣布，集团要力争到２００４年前把债务削减至２００亿美元。在这种短期目标的指导下，集团被迫准备尽可能多地出售一些非核心业务。例如，今年以来，美国在线时代华纳一直在同几个潜在的买家进行谈判，计划出售其所拥有的球队，包括棒球队亚特兰大勇士队?穴Ａｔｌａｎｔａ Ｂｒａｖｅｓ?雪、篮球队亚特兰大鹰队?穴Ａｔｌａｎｔａ Ｈａｗｋｓ?雪以及冰球队亚特兰大鹰?穴Ａｔｌａｎｔａ Ｔｈｒａｓｈｅｒｓ?雪。此外，集团还与德国出版界巨头贝塔斯曼等企业洽谈，计划出售本集团旗下华纳图书出版公司（Ｗａｒｎｅｒ Ｂｏｏｋｓ）和华纳音乐集团?穴Ｗａｒｎｅｒ Ｍｕｓｉｃ Ｇｒｏｕｐ?雪等公司 尽管集团力图摆脱困境，其２００４年的减债目标也并非没有实现的可能，但受企业内部问题和美国宏观经济环境的两重限制，要想从经营低谷走向繁荣发展，在近一两年是不可能的。这一结果，大大出乎许多人的意料，那些试图打造“跨世纪的网络航空母舰”的当局者如今