中美利率指标比较分析：1998-2005.pdfVIP

巾美利率指标比较分析：1 998～2005 口，梁 强 一 、 中美利率结构概述 很大差别，这是影响我国国债利率调控效果的重要原因。 (一)美国的利率结构及其作用机制 在我国利率高低的排列中，其顺序依次是再贴现率、 美国的利率包括再贴现率、国债利率、联邦基金率(即 存款利率、国债利率、同业拆借利率、贷款利率。 同业拆借利率)以及存贷款利率和其他各种金融资产的利 我国利率调控以再贴现利率和存贷款利率为目标， 率。 其他利率可以在管理层允许的范围内作小幅度的波 在这些利率中，再贴现率最低，因为它反映中央银行 动，正是因为这种利率的调控与小幅度的波动，形成我 帮助困难银行的意向，体现着中央银行给予困难银行的优 国目前的利率结构。再贴现率处于低值显示管理层推 惠，所以它要低于资金市场供求决定的利率而反映市场资 动票据贴现业务发展的意向，只有给商业银行足够的 金供求。最基本的利率则是国债利率，按照利率的风险补 盈利空间，票据贴现业务才能有较大的发展。存款利率 偿理论，以政府的信用力担保的国债没有风险，所以其 目前已经低到了没有进一步下降空间的程度，它是历 利率就低于各种金融资产的利率，其他金融资产的利 史和现实的选择。我国的国债利率与存款利率的关系 率则依据其风险的强度不同，而以相应的百分比高于 和美国的情况相反，它不是低于而是高于存款利率，不 国债利率。同业拆借利率反映商业银行之间相互调节 是带动存款利率而是随之波动。这已经为我国公众所 资金余缺的成本。因为，商业银行的安全性比不上政 普遍接受，因为我国国有商业银行还没有破产的纪录， 府，借款给商业银行的风险要比借款给政府大，所以， 所以存款在商业银行的安全性不亚于买国债。同时，我 同业拆借利率要高于国债利率。同时，同业拆借利率要 国国债的流动性相对较差，其历史也不及存款久远，所 低于商业银行的贷款利率。一方面，商业银行贷款给工 以国债的利率要高于存款利率才能吸引公众购买。正 商企业，工商企业的信用比不上商业银行，所以贷款利 因为如此，我国的国债利率只能随存款利率而波动，而 率要高于同业拆借利率；另一方面，同业拆借利率是商 不像美国那样，存款利率随国债利率而波动，这就使我 业银行的贷款成本，商业银行的盈利要求贷款利率高 国管理层无法将其作为宏观调控的基准利率。正是这 于同业拆借利率。商业银行的存款利率高于国债利率， 种基准利率的缺失在一定程度上影响了我国利率市场 低于同业拆借利率。因为存款是公众将资金借给商业 化的进程。但是，尽管国债利率位于我国利率体系的中 银行，商业银行的信用不及政府的信用，所以商业银行 部，只要国债调控能影响和打破既定的利差，我国也能 要给公众较高的利率，以补偿存款人承担的较大风险；同 通过对国债的买卖，实现利率的调控。我国的国债利率 时，商业银行的存款利率是其最基本的贷款成本，全部贷 低于同业拆借利率，这是管理层的安排，也符合国债安全 款成本还包括其他各种费用，所以，存款利率要低于同业 性高于商业银行的要求。同业拆借利率作为商业银行的贷 拆借利率。 款成本，其低于贷款利率亦在情理之中。 当然，这里所说的各种利率关系只是就一般情形而 ． 二、中美利率指标比较与分析 论，在实际生活中，它有许多例外。譬如，当市场资金较为 在对中美两国利率体系进行比较时，采用不同的指 丰裕，中央银行因为其他因素的制约而不能降低再贴现率 标进行比较结果会有较大差异。一般采用的指标如两国央 时，国债利率也有可能低于再贴现率。