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IPO制度改革之我看 赖佳琼 梅州市职业技术学校 摘要 ：1．对 】Po制度的解释 ；2．我国证券发行市场所表现出来的各种现象；3．审核制与注册制之间的区别；4．对 我国】PO制度改革的一些建议。 关键词 ：P『0；审核制 ；注册制 ；行政干预 在证券业界 中有这样一种说法：IP0审核制度是 中国 如果只看这几个数据，我们的A 股仿佛已是全球最具活力 证券市场种种怪相之根源所在 。 日前 中国证监会主席郭树 的市场 ，但是看另外的一些数据，我们就不会觉得高兴 了， 清的一 问： “IP0不审行不行?”再次 引发 了证券市场对 在 20l1年 已经上市的新股中，已经有 65家企业 出现 了业 IP0制度改革的热议，各界对 IP0审核制的 “讨伐”之声 绩变脸 ，30％的新股 已经跌破 了发行价格，大 多数新股上 一 浪高过一浪。那么什么是 IPO制度呢? IPO制度全称为 市后都呈现出了长期下行 的走势。在当前的新股发行制度 首次公开募股 (InitialPublicOfferings，简称 IPO)， 下 ，上市发行已成了新上市公司的敛财的工具。 是指企业透过证券交易所首次公开 向投资者发行股票，以 能在A股市场上能募集到这么多的资金不是一件坏事， 期募 集用于企业发展资金的过程 。说 白了就是新股 上市 的 这正说 明了我们的融资市场是有活力的。但是与此相对应 门槛。 目前 国际上证券发行的制度主要有两种类型 ，一种 的投资者的利益回报却是相反 的。造成这种局 面的最主要 是注册制，这种是指政府的证券监督管理机构对证券发行 原 因据我看来正是我们的 IPO审核制度 。1996年之前，证 不作实质条件 的事先限制 ，发行者在发行证券的时候，只 券 的发行规模是 由国家下达 的，国家将发行指标的份额分 需把与证券发行相关的有价值 的资料文件如实详细的向公 配给地方政府和 中央企业的主管部 门，由地方政府或者 中 众公开发布 ，不得有弄虚作假 、误导公众和对相关信息作 央企业 的主管部 门在 自己辖 区或者行业 内，对申请上市 的 隐瞒造成重 大遗漏情况的 出现。也就是说政府只对证券发 企业进行筛选后再进行实质审查，合格上报中国证监会批 行所要求公开的信息的真实性进行审查，不对发行证券企 准。这种方式在当时证券市场不成熟 ，大家不了解证券市 业证券发行的实质条件进行审查。另一种是核准制或审核 场如何操作 的情况下是可取的，但是在实际的执行中，不 制 ，也叫做实质审查制，是指证券在发行的时候不仅要 以 少地方政府却会充分利用 自己手 中的行政审批能力将有限 相关信息的完全公开披露为条件，而且还必须要符合政府 的股票发行规模尽量分配到更多的企业 ，由此出现 了质量 证券监督管理机构规定的适于发行的实质要件。政府证券 差规模小 的公司进入到了本应优质公司存在的证券市场。 监管机构不仅要审查发行企业公开信 息的真实性 ，而且还 在 1996年 以后，中国证监会开始执行 “总量控制 ，集中掌握 ， 要依照公司法、证券交易法规定的标 准，审查证券发行人 限报数 家”的审核发行方法。也就是地方政府或者中央企 是否具有发行的资格 ，只有经证券监 管机构 的许可 ，证券 业的主管部 门依据 中国证监会事先 向其下达的发行指标来 才能发行。 目前我国执行的证券发行制度是审批制。 审定本地方或本行业 内申请上市 的企业然后向中国证监会 关于这场 IP0制度改革讨论 的焦点集中在了是否取消 推荐，证监会对地方上报的企业预选资料进行审核 ，审核 审核制改为注册制上。但就我看来执行哪种制度并不重要 ， 合格后，经 由地方政府或者 央企主管部 门根据证监会分配 关键在于如何让 中国的证券交易按市场秩序发展 ，从而保 的发行指标下达发行 的额度。经证监会审查不合格的，不 障 1．6亿A股投资者的切身利益。 得下达 发行额度 。拟上市企业得到发行额度后，再把正式 目前我国证券市场表现 出来的是一种非常矛盾的局面 。 材料上报给证监会 ，由证监会最后来审定是否批准该企业 有数据 显示 2008年 以来 A股 累计募集到 的资金超过 了 发行证券。虽然证监会把审核上市 的权利上缴了