我国股票价格与通货膨胀的分阶段关联特性分析.pdfVIP

我国股票价格与通货膨胀的 分阶段关联特性分析 黄树青 丁雅楠 (天津财经大学，天津 300222) 摘 要 ：通货膨胀与股票价格关系的实证研究始终没有得到一致 的结论。本文基于对上证指数和消费价格指数在 3个代表性阶段的月度数据的实证检验发现 ，3个阶段 内通货膨胀状况不同，通货膨胀与股票价格的关系也不同。进 而推论 ：在我 国，通货膨胀温和时期 ，通货膨胀与股票价格正相关 ；在严重通货膨胀时期 ，通货膨胀与股票价格负 相关 ；在经济回落并伴有轻微紧缩时期，通货膨胀与股票价格负相关。 关键词 ：股票价格；通货膨胀 ；分阶段相关性 ；实证研究 Abstract：Byfar， empiricalstudiesontherelationbetweeninflationandstockpricehavenotdrawncoherentconclusion． BasedonthemonthlydataofShanghaicompositeindexandconsumerpriceindex，wefindthattherelationshipbetweeninfla． tionandstockpriceisdifferentinthreedifferentstages．ThenweconcludethatinChina。wheninflationisinmoderateperiod． thecorrelationbetweeninflationandstockpriceispositive；wheninflationisinsevereperiod，htecorrelationbetweeninfla． tionandstockpriceisnegative；whileeconomyappearsfallingandaccompanieswithaslightdecline，thecorrelationbe- wt eeninflationandstockpriceisnegative． KeyW ords：stockprice。inflation，sublevelcorrelation，empiricalsutdy 中图分类号 ：F822．5 文献标识码 ：A 文章编号 ：1674．2265 (2012)04．0009．06 一 引言 (Alchian和 Klein，1973)进行 了较为详细的论 述 ， 、 多数早期文献并非专 门研究股票价格与通货膨 并指出货币当局应该关注资产价格 。法玛和施瓦特 胀 的关系，而是把股票价格作为资产价格的一部分 ， (Fama和 Schwert，1977)运用美 国数据 ，通过实证 研究连同房地产价格 、利率 、汇率等各种资产价格 分析证明通货膨胀与股票收益负相关 。二十世纪90 变动与通货膨胀之间的关系。最早文献可 以追溯到 年代开始 ，大量研究通货膨胀和资产价格关系的文 庇古 (Pigou，1930)和帕廷金 (Patinkin，1965)的 “实际 献涌现 。凯文和佩里 (Kevin和Perry。1998)对股 余额效应”，他们分析了各类金融资产价格变动对财 票收益与通货膨胀之间的负相关关 系做 出了解释 。 富结构和经济均衡 的效应 。此后阿尔奇安和克莱 因 夏普 (Sharpe，2002)利用 1979— 1998年 的标准普 收稿 日期 ：2012．3．15 基金项 目：教育部人文社会科学研究项 目 (09YJC790196)、天津市教育规划项 目 (ZZG068)、天津财经大学预研项 目 (Y1111)。 作者简介 ：黄树青 ，男，经济学博士，天津财经大学金融系副教授 ，硕士生导师，研究方 向为证券投资和金融工程 ；丁雅 楠 ，女 ．天津财经大学金融系硕士研究生。 《金融发展研究》第4期 【9】 尔指数，证明短期中较高的通货膨胀对应着较低 的 同的变动趋势。本文基于对上证指数和消费价格指 股票价格 ，反