从我国的新股询价制看创业板的估值泡沫.pdfVIP

第2O卷第1期 呼伦贝尔学院学报 No．1 V0．1．20 2012年 2月 JoumalofHulunbeierColl PublishedinF ，2Ol2 从我国的新股询价制看创业板的估值泡沫 裘丽娅 马瑛盈 (安徽财经大学会计学院 安徽 蚌埠 233040) 摘 要：创业板开市两年多，最有争议的是创业板公司的高估值是否合理．和主板相比，创 业板的股价和市盈率偏高一直备受苛责．本文试图从我国的资本市场上的新股询价制的不合理性 来解读我国创业板的高估值现象，并从机构改制、市场改进等几个方面提出了相关对策．研究创 业板的高估值对于现在我国创业板市场的 三“高”问题是具有重要意义的． ‘ 关键词：新股询价制；创业板；估值泡沫 中图分类号：F832．5l 文献标识码：A 文章编号：l0O9_460l(2012)01—0012-04 一 、 引言 点，与年初相比，跌幅达 35．88％。其中，在今年 我国的创业板经历了十年 的准备 ，终于在 的 10月 24 日，创业板指数还走出了历史低点 2009年 lO月开盘，可谓是 “十年磨一剑”。创业 746．97点。创业板指数跑输大盘指数，期间点位 板的设立不仅完善了我国多层次的资本市场，而 减少逾百点，表明其 “去高估值化”序幕已然拉 且也是推动了我国经济转型 ，调整产业结构和促 开。在整体估值下台阶的同时，创业板的总市值 进e~／j,企业发展的重要举措。但仅首批上市的28 也随之出现巨额缩水。 家创业板企业的加权平均市盈率居然高达 57．30， 二、我国新股发行询价机制改革 这个数值远远高于海外创业板市场和我国主板市 我国IPO定价制度在 2005年询价机制改革前 场市盈率的估值 ，创业板的 “三高”现象引起了 曾经历过了固定市盈率定价、相对市盈率定价 、 人们的关注和担忧。2011年以来创业板指数的跌 累计投标定价和控制市盈率定价 4个阶段。虽然 幅已达到20．53％，执全球主要股指跌幅之牛耳。 我国证券市场历史不长，机构投资者还处于发育 随着创业板公司 2010年年报及 2011年中期报告 阶段 ，市场上长期以来存在 申购新股无风险的状 的陆续公布，被过度包装的创业板公司真面 目渐 况，累计投标询价制也曾因为我国市场环境不成 渐显现。创业板公司2010年利润增长率不如主板 熟而以失败告终。但是证监会认为 ，随着我国证 和中小板公司，分别为31．69％、37．65％、32．46％； 券市场的发展，机构投资者的定价分析能力和参 2011年半年报创业板业绩不如预期，净利润增长 与确定新股发行价格的意愿不断增强，在 IPO 中 在30％以上的不足一半，净利润负增长的占23％。 引入向机构投资者询价机制的条件基本成熟。 从创业板上市公司的股票来看，它们的平均市盈 2004年 l2月 l0日，中国证监会发布 《关于 率相比今年最高80．0l倍 、2010年最高 106．04倍 首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通 以及2009年最高的 127．65倍也是逐渐下降。众所 知》，规定从2005年 1月 1曰起 ，首次公开发行 周知2011年的沪深A股市场一直低迷，创业板 自 (InitialPublicOffering，IPO)股票的公司及其保荐机 然也不例外，指数从年初的 l142．17点一路下行 ， 构应通过向询价机构询价的方式确定股票发行价 截至2011年 l2月 30，创业板指数报收于 725．78 格。这