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专题研究|传媒 2016 年01 月26 日 证券研究报告 智美体育（1661.HK ） 体育行业站上风口，资源优势铸就龙头 分析师： 申 烨 S0260514080002 020 shenye@ 核心观点： 公司赛事运营能力强，资源多，对赛事理解深入，现金流稳定 智美体育是一家专注于体育赛事运营和影视节目制作的集团。智美2012 年便开始运营广州马拉松赛事，是国 内群众体育赛事运营的先驱。公司依托路跑资源，不断扩充赛事种类，目前已经形成五大类、规模化的赛事储备。 多年积累的办赛经验使其在群众性赛事尤其是路跑运营方面卡位优势明显。预见性的布局和专业的赛事营销能力 使得智美获得了合作伙伴的肯定。智美与央视、广东卫视和浙江卫视等卫视的合作使得智美积累了足够的转播资 源，对赛事版权拥有方的吸引力比较大。智美凭借有效的市场调研和系统性的研究，创造出了“幸福足迹城市徒 步大会”和“四季跑”等成功的自主IP 产品。其对赛事的理解比竞争对手更深刻，此项优势使得智美赛事的品牌 吸引力较大。在央视的五档节目广告独家代理为智美提供了稳定的现金流。 赛事数量增加、收入范围扩大，用户粘性增强和体育娱乐节目铸就高成长空间 马拉松热已经在2015 年爆发，我们预计 2016 年在经济利益驱动下，各地方政府将会供给更多的马拉松及路 跑赛事。智美作为拥有深厚的传媒资源和丰富的经验专业的第三方赛事运营商龙头，在马拉松赛事运营权争夺战 中卡位优势明显。智美2016 年大幅增加了其运营赛事的数量和种类，其中自行车赛事与马拉松比较接近，智美凭 借媒体资源和体育营销理念的优势有望在2016 年深度介入已有存量赛事的运营和营销。2016 年智美的O2O 消费 场景将会形成规模，B2C 收入将会迅速增长。2016 年智美预计将会推出依托于马拉松赛事计时设备的智能可穿戴 硬件收集体育赛事大数据，建立体育健康云平台、并向智美赛事参赛者提供一站式体育服务账户体系。智能设备 作为O2O 的闭环，将会完善用户体验、提高用户黏性，形成赛事运营业务的护城河。智美在沈阳马拉松中已经率 先使用以杜海涛为首的明星跑团为赛事增加话题和吸引力。与湖南卫视的合作关系使得智美以娱乐角度将赛事制 作成卫视节目的可能性增加。娱乐化的体育节目有望在2017 爆发。 15-17 年业绩分别为0.17 元/股、0.23 元/股、0.37 元/股 智美的电视和网络节目15 年因业务转型而停播，央视广告代理业务受到宏观经济下行的冲击，影响到了公司 的业绩，预计公司 15 年EPS 0. 17 元/股，考虑 16 年路跑等赛事运营业务大幅增长，预计 16-17 年EPS 至0.23 和 0.37 元/股。当前价格对应2015 年约为24 倍，给与买入评级，合理价值6.24 港元，对应2015 年30 倍。 风险提示 1、迅速扩张的赛事收入低于预期；2 、线上平台流量不达预期；3、经济持续下行导致广告收入下滑。 相关研究： 《体育产业系列深度报告之九：海外映射：欧洲足球商业模式点亮国内资本市场（下）》 2015-10-22 《体育产业系列深度报告之八：海外映射：欧洲足球商业模式点亮国内资本市场（上）》 2015-10-22 《体育产业系列深度报告之七：体育传媒——借鉴海外商业模式，前瞻国内发展方向》 2015-09-22 《体育产业系列深度报告之六：借鉴海外体育巨头转型经验，挖掘体育板块新一轮驱动力》 2015-01-20 识别风险，发现价值