[19]基于SV模型的波动率预测与期权策略研究——期权笔记系列之四.pdfVIP

金融工程|专题报告 2014 年9 月25 日 证券研究报告 国内ETF 波动率特征建模和策略 50ETF 当月认购期权合约的动态隐含波动率曲面 期权笔记系列之四 报告摘要：  我国上证50 ETF 的波动率特征 研究2010.01.04-2013.12.31 这段区间的对数收益率，发现其具有尖峰厚 尾的特性，并不服从正态分布。此外，对r 进行Ljung-Box Q 检验和LM 检 验发现不存在ARCH 效应，亦即2010 年-2013 年这段期间内无明显的波动 聚集现象，无法使用ARCH/GARCH 模型建模。最后，上证50ETF 的波动 率与收益之间不存在特定的关系，并没有所谓的“杠杆效应”。  波动率建模 分析师： 俞文冰 S0260512040002 通过对隐含波动率曲面结构的研究发现，波动率微笑曲线的整体平行 021 移动和波动率微笑的斜率变化是波动率总体变化的两个最主要原因。然而， ywb2@ 对于波动率微笑曲线来说，SABR 模型拟合的效果在我国期权仿真交易市 场非常差，因此考虑对波动率曲线整体的移动进行建模。由于无法使用 相关研究： GARCH 建模，又发现不存在波动率与收益的“杠杆效应”，最终建立起SV-T BSM 及其改进版期权定价模 2014-08-07 模型，并使用MCMC 算法估计参数。 型:期权笔记系列之三  策略构建 期权定价树状模型:期权笔记 2014-07-16 基于SV-T 模型进行外推，并得到预测波动率99%水平下的置信区间， 系列之二 并比较每个交易日收盘时各平价认购、认沽期权的隐含波动率与预测波动 个股与股指期权全真模拟(仿 2014-03-10 率区间的位置关系，从而发出开平仓的交易信号。由于只对波动率进行交 真)交易规则纵览——期权笔 易，要去除价格变化对策略的影响，亦即保持delta 中性，考虑最简单的跨 记系列之一 式策略。最后，比较不同资金管理体系下净值曲线的区别。  组合保证金 在传统模式下期权交易的保证金占用一般较高，为适度降低保证金需 求，部分交易所(比如CBOE)还会采用策略组合保证金模式，即预先公布一 系列常用的期权交易策略，通过组合内合约风险的相互抵消，对特定的期 权策略组合制定相对较低的保证金标准。经分析，有无组合保证金制度对 于策略影响显著。  核心假设风险： 本文旨在对所研究问题的主要关注点进行分析，因此对市场及相关交 易做了一些合理假设，但这样会导致建立的模型以及基于模型所得出的结 论并不能完全准确地刻画现实环境。而且由于分析时采用的相关数据都是 过去的时间序列，因此可能会与未来真实的情况出现偏差。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20