中国利率市场化下的金融风险理论.pdfVIP

《财经科学》2014／3总312期 改革的成功，但是也不乏失败的案例，如韩国、土耳其等国家。利率市场化改革中 的金融风险问题，已成为影响改革成败的关键因素。为了防范贷款利率下限取消后 的金融风险，完善利率市场化进程中的风险预警机制，我国正在加快酝酿存款保险 制度和银行破产条例等政策措施。 利率作为借贷资金的价格在完全信息市场中应由资金供求关系来决定，当金融 市场上的资金需求和资金供给达到均衡时，利率水平即为市场决定的均衡利率。国 内外学者普遍认为利率市场化改革是完善一国金融秩序的重要环节，并且就利率市 场化的最终目标持积极态度，但是很多学者却在市场化推进速度等问题上产生了分 歧，形成两种代表性观点。第一种观点认为，应加快实施利率市场化改革，使利率 制后发现，政府对一国金融业的严格管制会使国内产生“贫穷陷阱”，因此主张放 松金融管制。…Ang和McKibbin通过对小型经济体的时间序列数据实证分析后，得 到了利率市场化有利于金融业的发展并促进经济增长的结论。…2此外，国内学者安 鑫跃认为，加快利率市场化改革有利于完善社会主义市场经济体制和中央银行的间 接调控机制。川3考虑到我国对外开放程度的不断提高，黄绍进从汇率体制改革和资 本市场完善等角度出发，认为应加快推进利率市场化的步伐。H]第二种观点则认为， 利率市场化应以金融秩序的稳定为前提，改革过程整体上要按照循序渐进的原则。 现以利率市场化为代表的国内金融管制的放松是诱发金融危机的主要原因。bJ Bekaerteta1．通过面板数据分析了利率市场化对一国经济的影响，结果表明利率市 场化在提高经济增长速度的同时加大了经济波动和潜在金融危机的概率。№J我国学 者对此问题也进行了大量研究，如闫素仙总结了发展中国家利率市场化的经验和教 训，认为应加强金融监管和金融创新，稳步推进利率市场化。一J由于商业银行在利 率市场化后会面临极大的利率风险，李颖采用压力测试的方法分析了利率敏感性缺 口，认为利率市场化应在成熟的条件下稳步推进。[8]8虽然不同学者对利率市场化的 推进速度存在一定的争议，但是国外利率市场化的经验却再次表明，改革步伐应结 合本国国情和内外环境，并不存在固定不变的改革模式和时间表。例如，日本和德 国均取得了利率市场化改革的成功，但是改革步伐却差别很大，日本从1977年开 实现了利率市场化。 综上所述，我国利率市场化改革在当前取消贷款下限管制后，已进入了一个较 为关键的时期，此时金融风险的合理控制关乎当前贷款利率改革的成败，也直接影 响着未来存款利率改革的进程。此外，利率市场化改革步伐过慢会严重制约宏观经 济发展速度和金融资源的配置效率，但是过快又会引发一系列金融风险且不利于金 万方数据 财经科学2014／3总312期 融稳定，当前应在金融秩序相对稳定的前提下适当加快改革步伐。本文结合我国当 前改革进程，在利率市场化理论的基础上分析了市场化改革可能引发的各种金融风 险，形成了对利率市场化金融风险理论的完善，也为利率市场化下的金融风险防范 指明了方向。 二、利率市场化的理论基础 利率市场化以利率长期被扭曲和严格管制为理论背景，认为改革的目标是使利 率能够成为实现金融资源优化配置的自发调节工具。利率市场化理论的发展，主要 经历了古典利率理论、马克思利率理论、现代利率理论和金融深化理论等阶段，其 中前三个部分是关于利率决定的理论，后一个涉及利率改革的内容。 (一)古典利率理论 19世纪80年代，古典经济学家在利率是由资本供求所决定的认识上基本上达 成了一致，经济学家西尼尔、庞巴维克、马歇尔、维克赛尔和费雪等人分别从商品 市场的角度分析了资本需求和资本供给的决定因素，认为资本的需求来自于投资、 资本的供给来自于储蓄。资本的“投资—储蓄的循环”反映了货币的信用关系，这 种信用关系本质上是资金使用权的让渡，而利息是对让渡资金的补偿。古典学派经 济学家对此问题进行了进一步的解释，如西尼尔的“节欲论”认为利息是对货币供 给者放弃当前消费而节欲的补偿；庞巴维克的“时差论”提出现在物品与未来物品 价值上的时差形成了利息。[9]9“节欲论”和“时差论”