动员性扩张还是市场配置中国金融体系功能的检验.pdfVIP

财经论丛2009年第5期 平效应，而技术进步才是决定长期经济增长率的关键因素(EasterlyLevine，2001)¨J。 金融体系的资本配置功能通过支持自主创新和新技术应用促进了技术进步与经济增长。由于 RD活动风险高、成功率低，并存在严重的信息不对称，因此，一般投资者不愿意从事RD投 et Aeemoglu＆Zilibotti，1997[91；Aghiona1．，2005㈨；Matsuyama，2007‘111)。 在开放经济的条件下，技术进步的源泉不仅取决于自主研发创新，而且依赖于对外界先进技术 的模仿与吸收(林毅夫等，2005)E121。大量的实证研究结果表明国际技术外溢已经成为技术进步的 却难以得到一致性的结论，因为东道国企业到底能在多大程度上学习、模仿外资企业的先进技术归 根到底取决于东道国本身的技术吸收能力(赖明勇等，2005)[t41。金融市场效率可以提高一国的技 术吸收能力，通过对国外先进技术的模仿。促进技术进步和经济增长。Alfaroeta1． (2004u副、 得到明显的好处。中国金融体系的形成与发展过程，是中国金融政策从金融压抑逐步向金融自由化 转变的过程。金融自由化改革后，中国金融体系的功能是否发生了变化?是否从动员性扩张向市场 配置转变?这是本文要回答的问题。与以往的研究不同的是，本文同时考察了金融发展促进技术进 步的两种机制，即支持自主创新和提高技术吸收能力，区分和比较了技术外溢的两种溢出渠道，即 进口和外商直接投资，并且用中国的省级样本数据进行了实证检验。 二、中国的金融发展与经济增长——理论分析 (一)动员性扩张型金融与经济增长 改革以来的经济增长绩效在很大程度上应归功于改革中转型与发展协调战略的制定及相应的渐 进式改革方式的选择(张兴胜，2007)u引。在转轨时期，传统的隐形税收机制崩溃，财政途径资本 形成规模持续下降，而企业发展所需资金没有足够的利润自筹，也难以通过直接融资等方式获 得心1，居民部门成为宏观经济中唯一的资金盈余部门。为加快公有经济部门的资本积累，利用政策 手段动员居民部门的金融剩余来弥补公共部门赤字，就成为政府的必然选择。 为了支持公有企业的发展，政府采取了管制性金融动员的支持政策。依托国有银行的信用主导 地位，政府推行了存款利率管制、金融市场准人管制、金融组织体系控制及限制资产替代等一系列 政策，获得政府市场准人特许的银行可以在没有其他替代金融产品可供选择的条件下，通过较低的 利率尽可能多地动员居民的金融剩余，获得金融租金，这部分租金等于居民部门提供的一种补贴。 然后通过政策性信贷投放、信贷规模及投向控制、高准备金制度、差别贷款利率、央行专项再贷款 投放等措施对重点产业和企业进行了强有力的融资支持。获得低利率贷款的企业将得到这笔隐形补 贴，赢得资本积累的新来源u引。 因此，动员性扩张型金融是由政府主导的，依托国有银行的信用主导地位，推行一系列支持政 策的金融发展模式，其主要功能是动员居民金融剩余，为政府偏好的部门和企业融资。通过存款、 银行免于破产的国家隐形担保，以及政府导向的储蓄动员和信贷扩张机制加快了公有经济部门的资 本积累，支持了经济的高速增长。中国经济增长与宏观稳定课题组(2007)[21构建了一个基于干中 学的信用扩张模型，分析了中国信用扩张以及相关配套制度安排的内在经济机制。假定货币供给非 完全内生，政府有最终决定权，稳态经济增长率可以表示为： · ·42 万方数据 苏基溶等 动员性扩张还是市场配置：中国金融体系功能的检验 l 92再百而∞+再百丽‘ao一‘ItJ+m‘‘，J k J 式中，∞为维持性投资参数，8为利润率与预期投资的相关系数，a为学习效应系数，假设这 些参数都是常数，均衡增长率决定于利率政策变量，r(t)，货币供给增长率，m(t)。因此，政府 通过管制性金融动员的支持政策，可以较为灵活地调节利率或货币政策，激励银行信用扩张，最大 限度地加速资本积累和经济增长。 (二)市场配