墨西哥外汇衍生品市场发展对我国的经验借鉴.pdfVIP

２００9年第１期 当 代 财 经 ＮＯ．１ ， ２００9 总第２90期 ＣＯＮＴＥＭＰＯＲＡＲＹ ＦＩＮＡＮＣＥ ＆ ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ Ｓｅｒｉａｌ ＮＯ．２９0 墨西哥外汇衍生品市场发展对我国的经验借鉴 陈 蓉，郑振龙，蒋 禹 （厦门大学金融系，福建厦门 361005） 摘 要：墨西哥外汇衍生品市场的发展及汇率制度的变迁和金融危机的发生有着密切的联系。墨西哥金融 管理当局积极参与其外汇市场的开放及衍生品市场的发展，并在市场监管、交易所发展和应对离岸市场冲击等方 面发挥着主导作用，对我国具有借鉴意义。 关键词：外汇衍生品；NDF ；墨西哥 ： ： 中图分类号 Ｆ830．9２ 文献标识码 Ａ 文章编号：１００５－０８９２ (２００9) 0 １－０059－０5 随着金融改革的深入推进，我国金融市场上的外 五个方面，提供了有益的经验借鉴。 汇衍生产品日益丰富。但无论从交易规模还是发展速 一、墨西哥与我国的外汇衍生品市场发展路径比较 度上看，外汇衍生品的离岸市场都远远领先于在岸市 （一）墨西哥外汇衍生品市场的发展路径 场。由于离岸市场不受监管，交易价格不仅能反映人 墨西哥的外汇衍生品最早出现在离岸市场上。 们对人民币汇率走势的未来预期，也有可能影响在岸 1972 年，墨西哥在实行外汇管制和钉住美元汇率制度 市场的人民币价格，因此在一定程度上可使我国遭受 时，美国芝加哥商业交易所（CME）首次推出的外汇 丧失人民币汇率定价权的威胁。同时，面对人民币衍 期货就是墨西哥比索期货交易。但由于当时墨西哥比 生品在国际离岸市场上蓬勃发展的态势，积极推动人民 索严格钉住美元，两者之间的汇率几乎是固定的，因 币在岸衍生品市场的发展，争夺人民币汇率定价权已成 此比索期货并无太多炒作价值，交易量非常有限。 为大势所趋。然而，人民币目前尚未实现完全自由化的 1982 年后，墨西哥在钉住美元的汇率制度下实施资本 汇率决定机制，降低了市场参与者进行人民币汇率投 项目自由化，但这一政策组合具有无法调和的内在矛 机、套利与套期保值的交易需求；而且资本项目下的自 盾：开放的资本市场允许外资自由进出，而近乎固定 ① 由兑换管制以及相应的结售汇制和实需原则， 也极大 的汇率则使比索的供求无法均衡。在通胀率高于美国、 地抑制了外汇衍生品市场的流动性和交易规模。因此， 墨西哥比索高估和经常项目逆差的情况下，对墨西哥 我们应如何积极推动外汇衍生品市场的发展呢？ 比索贬值的投机盛行。1985 年 10 月，墨西哥中央银行 纵观世界，不少国家都为我们提供了宝贵的经验。 被迫禁止墨西哥银行在芝加哥外汇期货市场上到期交割 从全球外汇衍生品市场的发展情况来看，有两种不同